Gledajući prošlost brojeva za razumijevanje duga na odnos duga
Dionički otkup i smanjeni kapital
Kao što ste naučili u programima Benefits of Stock Buy Back , dionice otkupa mogu vas učiniti znatno bogatijim smanjenjem ukupnog broja dionica, povećavajući vlasnički udio u postotku od ukupnog poslovanja. Vaš udio dobiti i dividendi raste čak i ako poduzetnik ne. U kombinaciji s zdravim rezultatima poslovanja koji generiraju novac, udio otkupa može rezultirati velikim dugoročnim rastom zarada po dionici , što dokazuju tvrtke poput Coca-Cole i The Washington Post.
Zbog osobitosti Općih akata računovodstvenih načela (GAAP), međutim, otkupni programi koji stvaraju bogatstvo mogu zapravo uzrokovati potencijalno ulaganje koje će se pojaviti opasnije nego što je to u stvarnosti. Razlog: Kada tvrtka otkupi svoje dionice, rezultat je smanjenje navedene vrijednosti dioničkog kapitala .
Da bismo razumjeli zašto se to dogodi, morat ćemo obuhvatiti računovodstvene zapise koji se bilježe svaki put kad se izdate dionice.
Zamislite da Seattle Enterprises, izmišljena tvrtka koja upravlja lanac maloprodajnih trgovina, želi podići 100.000 dolara za novi objekt izdavanjem 5.000 dionica uobičajenih dionica. Dionice imaju nominalnu vrijednost od 5 USD i bit će prodana za 20 USD.
Računovodstveni će se unos pojaviti na sljedeći način:
Dovršavanje gotovine 100.000 USD
Zajednička dionica - par kredita 25.000 dolara
Zajednička dionica - u suvišku par kredita 75.000 dolara
Korporacija podiže kapital i rezultat je da se sredstva raspoređuju na dva reda u temeljnom kapitalu u bilanci; prvi $ 25.000 se sastoji od 5.000 izdanih dionica, pomnoženih sa $ 5 nominalnom vrijednošću po dionici; preostala linija proizlazi iz umnožavanja višak nabavne cijene (20 dolara po dionici - 5 $ nominalna vrijednost = 15 dolara) prema broju izdanih dionica (15 x 5.000 dionica = 75.000 dolara). Novac očito završava u blagajni tvrtke i mora se teretiti na odgovarajući račun (100.000 USD).
Sada, zamisli ste prošli nekoliko godina. Uprava želi otkupiti dionicu vrijednu 50.000 dolara. Transakcija ide ovako:
Trezorski zapisi su $ 50,000
Cash Credit $ 50,000
Budući da dionički dio kapitala obično ima kreditni saldo, trezorska dionica (debitna bilanca) služi za smanjenje ukupne navedene vrijednosti. Rezultat ovog tužnog stanja je povećanje omjera duga i kapitala . Zapravo, ako bi se dionice trebale preraditi dovoljno velikom, moguće je da savršeno zdrava, uspješna tvrtka može imati negativnu neto vrijednost i čini se da je utjecala na hilt!
"Zar ne biste mogli tvrditi da je novac potrošen i stoga vrijednosnice predstavljaju veći rizik zbog smanjene imovine baze?" Da, mogli biste. Ako posjedujete odličan posao koji, po definiciji, generira tona novca, međutim, to obično ne mora biti zabrinutost. Dionice sada dobivaju veći dio neto prihoda i dividendi bez povećanja opterećenja duga.
Povećanje obveza kao postotak inventara
Neki menadžerski timovi mudro pokušavaju smanjiti razinu sredstava vezanih uz radni kapital - stvari poput gotovine i inventara na policama trgovina. Razlog je jasan: svaki dolar oslobođen je dolar koji se može koristiti za plaćanje dugoročnog duga, otkup dionica ili otvaranje novih trgovina. Istodobno, potrebno je imati dovoljno proizvoda na polici kako bi zadovoljili potražnju. Inače, potencijalni kupci neće gubiti putovanje!Rješenje ove dileme je oblik financiranja dobavljača poznat kao pay-on-scan ("POS"). Evo kako to funkcionira: jedan od rukovoditelja tvrtke Seattle Enterprises ("SE") pristupit će prodavačima - proizvođačima i veletrgovcima proizvoda koji se nalaze na policama trgovina. Tradicionalno, SE odabire proizvode koje žele nositi, naručuje ih od dobavljača, plaća račun i stavlja ih na policu. Umjesto toga, izvršni će predložiti da SE zapravo ne kupuje proizvod sve dok ga klijent ne podigne, prijeđe na blagajni i plaća za to; prodavači, drugim riječima, još uvijek posjeduju proizvode koji se nalaze na policama u SE trgovinama. U zamjenu, SE može dati dobavljačima količinskim licitacijama, posebnim plasmanom u trgovine ili drugim poticajima.
Rezultat je drastično smanjenje rizika obrtnog kapitala i sposobnost širenja mnogo, puno brže.
Zašto? Kada maloprodajna tvrtka otvara nove trgovine, jedan od najvećih troškova pokretanja je kupnja početnog inventara. Sada kada se inventar isporučuje na sustavu "pay-on-scan", sve tvrtke Seattle moraju potpisati zakup, poboljšati imovinu kako bi uskladili svoje druge dizajne trgovina i zaposlili nove zaposlenike.
Niži troškovi unaprijed omogućit će mu da otvori dvije ili tri trgovine za svaku trgovinu koju bi mogla priuštiti prije implementacije POD sustava!
Jedini vidljivi nedostatak ovog aranžmana je dramatično povećanje računa koji se plaća, a koji se prikazuje kao kratkoročna obveza. Unatoč činjenici da poslovanje zapravo nema nikakav dodatni rizik - proizvod, zapamtite, može se vratiti prodavaču ako se ne prodaje - neki investitori i analitičari tretiraju taj dug kao obvezu koja bi mogla ugroziti likvidnost! To je očito slučaj računovodstva koji ne predstavlja gospodarsku stvarnost. Dioničari su beskrajno bolji unatoč očitom rastu duga i kapitala.
Studija slučaja
Savršen primjer ovog fenomena je AutoZone. (Dopustite mi da kažem da je u to vrijeme objavljen ovaj članak, posjedovao sam dionice tvrtke. Imajte na umu, međutim, da svaku odluku o ulaganju treba voditi vašom procjenom unutarnje vrijednosti. trgovalo se u rasponu od oko 25 do preko 100 dolara, možda je predivna investicija po jednoj cijeni, strašna ulaganja u drugu. Stoga je neprimjereno da razmotrite kupnju dionica, obveznice, investicijskog fonda ili nekog drugog sredstva jednostavno zato što znate da netko drugi ima položaj u njemu.)Broj jedan trgovac automobilskih dijelova i pribora vidio je neto prihod od 245 milijuna dolara u 1999. na 566 milijuna dolara u 2004. godini.
Istodobno, zarada po dionici porasla je od 1,63 dolara do 6,40 dolara. S druge strane, zajednički kapital smanjio se s 1,3 milijarde dolara na 171 milijun dolara dok je omjer duga i glavnice porastao s 40 posto na preko 90 posto. Postoje dva glavna razloga:
- AZO je otkupio gotovo polovicu svojih dionica u proteklih pet do deset godina, odbijajući zajednički kapital dok je pružio dobar poticaj EPS-u.
- Menadžerski tim uspješno je preuzeo više od 90% dobavljača na aranžman plati na zahtjev, čime se znatno povećao saldo obveza, a istovremeno smanjuje ulaganje u obrtni kapital.
Ovi su potezi bili izuzetno korisni za dioničare, ali očigledni rizik se pojavio povećanjem zbog ograničenja računovodstvenih pravila. Moral priče? Uvijek pogledajte dublje; usredotočiti se na ekonomsku realnost, a ne samo prijavljene zarade i omjere.