Ono što svi investitori trebaju znati o zadanim postavkama i zadanim rizikom
U slučaju korporacija, zastoji se obično javljaju kada pogoršanje poslovnih uvjeta dovodi do pada prihoda dovoljnih za nemoguć planirani otplata.
Slično tome, zemlje su obično prisiljene zatezne kada njihovi porezni prihodi više nisu dovoljni za pokrivanje kombinacije njihovih troškova servisiranja duga i trajnih troškova. No, češće nego ne, ovaj problem riješen je "restrukturiranjem" - sporazumom između države izdavatelja i njenih obveznika kako bi promijenili uvjete duga - umjesto izravne štete.
Što se događa kada se obveznice zadane?
Zadana obveznica ne znači nužno da će investitor izgubiti sve svoje glavnice. U slučaju korporativnih obveznica, primjerice, obveznici obično dobivaju dio svoje izvorne glavnice nakon što izdavatelj likvidira svoju imovinu i distribuira sredstva među svojim vjerovnicima. Na tržištu s visokim prinosom, primjerice, prosječna stopa oporavka od 1977-2011. Godine iznosila je 42,05%, navodi se u bijelom papiru "New Case for High Yield" iz travnja 2012. godine u Peritus Asset Managementu. To znači da je investitor koji je platio 100 dolara za visoku dobit obveznicu koja bi se, u prosjeku, dobila 42 dolara leđa jednom imovine raspoređena među vjerovnicima.
Iako je gubitak, ova situacija ne predstavlja ukupni gubitak.
Kada je obveznica zadana, ona ne nestaje u cijelosti. Zapravo, obveznice često i dalje trgovaju po izuzetno sniženim cijenama, ponekad privlače investitore "nevoljnih duga" koji vjeruju da će se moći oporaviti više od raspodjele imovine tvrtke od cijene koju trenutačno odražava cijena.
Ovo je strategija koju općenito koriste samo sofisticirani institucionalni investitori.
Zadane postavke i tržišne performanse
Velika većina zadanih postavki predviđa se na financijskim tržištima, pa se prije stvarne najave može dogoditi mnogo negativnih akcija povezanih s zadanom. Većina neispunjenih obveza prethodi smanjenju kreditnih rejtinga subjekta izdavatelja. Rezultat toga je da se većina zadanih postavki pojavljuje među obveznicama nižeg ranga koje izdaju entiteti koji već imaju poznate probleme.
Izgledi su protiv zadanog za AAA obveznicu vrijednosnice. U 42-godišnjem razdoblju do 2011. godine 100% Aaa-ocijenjenih municipalnih obveznica uplatilo je sve očekivane kamate i otplate glavnice ulagačima, dok je to činilo 99,9% Aa-rated muni obveznica. Isto tako, od 1920. do 2009. samo 0,9% korporativnih obveznica ocijenjeno AAA-om nije zadano.
Iz tih brojeva možemo vidjeti da se visoko rangirane obveznice ne tumače - odraz snažnog financijskog stanja obično povezanog s visokom ocjenom. Umjesto toga, većina nepodmirenih obveza se odvija među vrijednosnim papirima s nižom vrijednošću.
U kojim se tržišnim segmentima zadane postavke najvjerojatnije pojavljuju?
Rizik neispunjavanja obveza je najniži za državne obveznice razvijene na tržištu (kao što su US Treasuries ), vrijednosne papire pod hipotekom koje podržava američka vlada i obveznice s najvišim kreditnim rejtingom.
Obveznice čije cijene imaju više utjecaja na mogućnost zastoja nego za kretanje kamatnih stopa, kažu da imaju visoki kreditni rizik . Obveznice s visokim kreditnim rizikom obično se odvijaju kada im se temeljna financijska snaga poboljšava, ali se slabi kada se njihova financijska imovina slabi. Cijela klasa imovine također može imati visoki kreditni rizik; te se dobro odvijaju kada se gospodarstvo jača i slabi kad se usporava. Najvažniji primjeri su obveznice s visokim prinosom i obveznice s nižom ocjenom u korporativnim i općinskim segmentima ulaganja.
Utjecaj neispunjavanja rizika u tim područjima tržišta mjeri se prema zakašnjenoj stopi ili postotku izdavanja obveznica unutar zadane klase imovine koja je zadana u zadanim dvanaest mjeseci. Kada je zadana stopa niska ili pada, ona ima tendenciju da bude pozitivan za segmentima osjetljivim na kredit na tržištu; kada je visoka i raste, ovi segmenti imaju tendenciju zaostajanja.
Ovdje saznajte više o zadanim stopama.
Donja linija
Pojedinci mogu izbjeći utjecaj neispunjavanja obveza pridržavanjem visokokvalitetnih pojedinačnih vrijednosnih papira ili manjih rizika. Aktivni menadžeri mogu izbjeći zanemarivanje rizika kroz intenzivno istraživanje, ali imajte na umu da rastući propust može težiti na cjelokupnim tržišnim segmentima i stoga se vraća tlačni fond čak i ako upravitelj može izbjeći vrijednosne papire koji su zadani. Kao rezultat toga, zadane postavke mogu do određene mjere utjecati na sve investitore, čak i one koji nemaju pojedinačne obveznice.