Kao što smo vidjeli u posljednjih nekoliko godina, globalna financijska tržišta su mreža međusobno povezanih institucija i procesa. Sudionici na tržištu ovise jedni o drugima za stabilnost, kao i za dobit. Međutim, iako je pozornost tradicionalno obraćena nagradnoj strani jednadžbe, pravilno funkcioniranje ove mreže oslanja se na jasno razumijevanje upravljanja rizicima. Ovaj primer naglašava kritičnu ulogu čimbenika, rizike koje središnja ugovorna stranka (CCP) nosi i alati za ublažavanje tih rizika.
Uloga Clearinghousea
Podudaranje kupaca s prodavačima samo je početak uspješne transakcije. U nedostatku trenutnog prijenosa robe s plaćanjem, postoji potreba za financijskim posrednicima da upravljaju svojstvenim "rizikom druge ugovorne strane" ili potencijalu bilo koje strane da ne ispune svoje ugovorne obveze. Taj je rizik osobito akutan za instrumente izvedenica gdje je namirenje znatno dalje od razdoblja T + 3 za gotovinske dionice.
Skladišta za čišćenje su ustanove koje upravljaju ovim rizikom i jamče ugovornu uspješnost igrajući ulogu središnje druge ugovorne strane. To se postiže primjenom dva ključna koncepta - novation i kolateralna.
- Novation je zamjena ugovora između izvornih ugovornih strana s dva nova ugovora; jedan između kupca kliring brokera i CCP, a drugi između CCP i prodavatelja čišćenje brokera. Ulaskom u trgovinu, CCP postaje jedina pravna osoba koju sudionici na tržištu trebaju zabrinuti. Kako se novation pojavljuje u velikoj mjeri, obrta se skupljaju; čime se smanjuje broj otvorenih položaja i povećava učinkovitost kapitala.
- Sposobnost CCP-a da jamči učinkovitost ovisi o drugom konceptu kolaterala. Kroz trajanje ugovora kupac / prodavatelj objavljuje obveznice za obavljanje poslova kako bi svakodnevno uklonio sve tržišni rizik i revalorizirao ugovor na tekuće tržišne cijene, tj. "Obilježavanje na tržište". Osim nerealiziranih gubitaka, može se tražiti i margina za potencijalne gubitke. Banke za namirenje su institucije koje olakšavaju prijenos tog osiguranja od čistih brokera u CCP i predstavljaju važnu vezu u sustavu. Na isti način, bilo koja granica namire koja je posljedica članova kliringa iz KPK-a je izloženost koja se mora pažljivo voditi, jer je uvjetovana pravilnim funkcioniranjem sustava poravnanja.
Rizici i ublažavanja
Bez dovoljnog novčanog tijeka u svakom smjeru kako se očekivalo, uredno funkcioniranje naših međusobno povezanih financijskih sustava bi bilo ugroženo. Stoga, iako može biti primamljivo da se poslije trgovinske operacije zanemaruje, potrebno je da svaki tržišni sudionik bude svjestan rizika klirinškog sustava i sustava poravnanja i da ih nadzire na kontrolirani način.
- Kreditni rizik: Kao što je ranije spomenuto, KKP preuzima kreditni rizik u ime originalnih ugovornih strana. KKP ublažava ovaj rizik kroz korištenje multilateralnih mreža i pozicioniranja na tržište tijekom dana s odgovarajućom količinom kolaterala za obveznice s performansama. Ako je klirinškom članu zadano, a osigurani kolateral nije dovoljan za pokrivanje obveza, može se provesti objedinjavanje gubitaka - gdje su sredstva iz jamstvenog fonda s doprinosima preostalih članova KKP-a.
- Rizik likvidnosti : Pravodobno ispunjavanje obveza plaćanja posebno je važno za klirinške kuće, kako ne bi doveli u pitanje solventnost. Bez obzira na to je li riječ o plaćanju prolaznosti premium opcija, dobitak na neplaćene ugovore, nadoknadu početnih početnih marži ili plaćanja za isporuke, klirinška kuća mora uravnotežiti likvidnost s troškovima sredstava. Nakon iscrpljivanja kolaterala koji je postavio neizvršeni klirinški član, klirinška kuća može iskoristiti kreditnu liniju kako bi podmirila račun. Na primjer, CME Clearing ima objekt koji može osigurati 800 milijuna dolara sredstava u roku od sat vremena.
- Glavni rizik: Iako je većina transakcija iz novčane nagodbe, postoje neke koje zahtijevaju fizičku isporuku, s dostavom u odnosu na plaćanje (DVP). Kao rezultat toga, klirinške kuće rizikuju plaćanje ako roba nije isporučena i rizik robe ako se ne isplati.
- Rizik banke za poravnanje: U sluĉaju neispunjavanja bankovnih poravnanja nakon što se sredstva naplate na računu klirinškog èlanka i knjiže na račun klirinškog računa, ali prije nego što budu prebačeni u drugu banku za namiru, klirinška kuća će biti odgovorna. Pravni sporazumi mogu smanjiti taj rizik pozivom na neto plaćanje članovima kliringa iz klirinške kuće ili imati gubitak koji su dijelili banke za namiru koje su bile zakazane za primanje sredstava.
- Pravni rizik: Imajući odgovarajući stečajni postupci na snazi je od najveće važnosti u slučaju neispunjavanja obveza od strane klirinškog člana ili banke za namiru. Multilateralna mreža je operacija koja je od posebne važnosti zbog svoje uloge u smanjenju otvorenih pozicija i sprečavanja isplata zaduženoj stranci, iako sredstva nisu dostupna za prikupljanje od strane klirinške kuće.
- Operativni rizik: rizici koji proizlaze iz tehnoloških kvarova ili ljudske pogreške povezuju gore navedene rizike. Na primjer, netočne izračunavanje varijacijskih marža povećalo bi kreditni rizik , dok ne bi postojali odgovarajući ljudski postupci omogućili nedostatno praćenje kontrole likvidnosti ili dokumentacije. Redundantni i odvojeni podatkovni centri s periodičnim bušilicama za poslovnu otpornost mogu održavati stanje klirinškog ureda spremno za krizu.
S obzirom na bezbroj rizika s kojima se suočavaju klirinška kuća, obveza svih standardiziranih OTC izvedenih ugovora koje će CCP odobriti pod reformama Dodd-Frank samo će povećati ukupnu važnost tih institucija. Mogućnost utjecaja na cijeli financijski sustav predstavlja sustavni rizik koji se provodi i kontinuirano će se riješiti jer se globalna tržišta i njegovi instrumenti razvijaju u nadolazećim godinama.
Zaključak
Clearinghouses igraju kritičnu ulogu na financijskim tržištima. Središnje sugovornice poput DTCC-a su instrumentalne u smanjenju posljedica od zadanih institucija, kao što je bilo očito u svjetlu kolapsa Lehman Brothersa. Budući da se širenje investicijskih proizvoda širi brže, potreba za čišćenjem obje trgovine na burzi i transakcija s OTC-om raste izravno.
Ipak, baš kao što klirinška kuća smanjuje rizik, povećava učinkovitost kapitala i povećava transparentnost cijena kroz precizne kontrole, također ih se mora pažljivo pratiti i regulirati radi sigurnosti sudionika i dionika čišćenja. Čak i kako SEC i CFTC osiguravaju industrijski nadzor, svaka članica kliringa obvezna je provoditi stroge preglede svojih središnjih sudionika i osigurati najviše standarde upravljanja rizikom i financijskih zaštitnih mjera.
1. Derivativi uključujući futures i opcije kojima se trguje na burzi, kao i OTC ugovore koji se bilateralno pregovaraju, tj. Kamatni swapovi i kreditni default swapovi.
2. Pomoćna pomoć klirinških kuća je povećana cijena otkrića anonimnom za sudionike na tržištu.
3. Nacionalna zaklada za klirinško depozitarstvo (NSCC) smanjila je ukupan broj obveza trgovanja koji zahtijevaju financijsko namirenje za 98% u svim trgovanjima američkih brokera i brokera koji uključuju dionice, korporativni i općinski dug, američke depozitarne račune, fondove kojima se trguje razmjenom jedinstveni investicijski trustovi.
4. Stvarni iznos "varijacije namire" ili "varijacijska marža" može biti na bruto osnovi ili neto svih otvorenih dugih i kratkih pozicija. Imovina koja se smatra prihvatljivima za obveznice obveznica za izvedbu uključuje novac, američke riznice i dionice.
5. Dok su dvije strane futuresnog ugovora savjesno međusobno neutralne, opcije kontakata imaju asimetričnu kvalitetu - kupci nemaju potrebu za kontinuiranom marginom iznad inicijalne opcijske premije, a prodavači su odgovorni za dodatna sredstva kada opcija koju pišu povećala vrijednost. Potencijalni gubitak obično se procjenjuje kao povijesna fluktuacija cijena na 95-99% intervala pouzdanosti.
6. Na primjer, od veljače 2011, CME Clearingove nagodne bankovne odnose uključuju JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, Bank of New York, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman i Fifth Third Bank.
7. Clearinghouses kao što je Clearing Corporation održavaju savršene zapise - nula klijentskih gubitaka koji proizlaze iz propuštanja sudionika kliringa - postizanje toga prikupljanjem početne marže barem jednom dnevno, neprekidno praćenje neto obveza prema tržišnim tržištima i značajnih otvorenih pozicija te zvučnu varijabilnu marginu najmanje 2x dnevno.
8. DTCC je pomagao u smanjenju 500 milijardi dolara Lehmanovih otvorenih trgovinskih pozicija diljem dionica, MBS-a i američkih državnih vrijednosnica. Središnja europska ugovorna stranka (EuroCCP), inozemna podružnica DTCC-a, zatvorila je 21 milijun eura za pregovore tvrtke Lehman Brothers International.