Varijabilnost volatilnosti odnosi se na činjenicu da opcije na istu imovinu, s različitim cijenama štrajka, ali istodobno istječu, imaju različitu implicitnu volatilnost .
Kada se opcije prvi put trguju na burzi, varijabilnost volatilnosti bila je vrlo različita. Većinu vremena opcije koje su bile izvan novca trgovane po napuhanim cijenama. Drugim riječima, implicirana volatilnost za obje stavke i pozive povećana je kako se štrajk cijena odmakla od trenutne cijene dionica - što je dovelo do " volatilnost osmijeh ".
To je situacija u kojoj se opcije (stavci i pozivi) izuzetno novca (tenders) i trgovine često trguju po cijenama koje su izgledale "bogate" (preskupe). Kada je implicirana volatilnost nacrtana u odnosu na cijenu štrajka (vidi sliku), krivulja je bila u obliku slova U i slična je osmijehu. Međutim, nakon pada burze koja se dogodila u listopadu 1987. dogodilo se nešto neuobičajeno po opcijskim cijenama.
Nema potrebe provesti opsežna istraživanja kako bi razumjeli razlog za taj fenomen. Opcije OTM obično su bile jeftine (u odnosu na dolare po ugovoru), a bile su atraktivnije kao nešto za špekulante za kupnju nego kao nešto za rizika za prodaju (nagrada za prodaju bila je mala, jer su opcije često nestale bezvrijedne). Budući da je za prodavače i pozive bilo manje prodavača nego kupaca, trgovalo se s višim od "normalnih" cijena - što je točno u svim aspektima trgovanja (tj. Ponude i potražnje ).
Otkad je Black ponedjeljak ( 19. listopada 1987.), opcije OTM put bile su puno privlačnije kupcima zbog mogućnosti golemog isplata. Osim toga, ove stavke postale su atraktivne kao osiguranje portfelja od sljedećeg debakla na tržištu. Povećana potražnja za putovima čini se trajnom i još uvijek rezultira višim cijenama (tj. Veća implicirana volatilnost).
Kao rezultat toga, "osmijeh volatilnosti" zamijenjen je "volatilnošću izvrtanja" (vidi sliku). To i dalje vrijedi, čak i kad se tržište uspinje do svih vremena.
U modernim vremenima, nakon što su OTM pozivi postali daleko manje atraktivni za vlastiti, ali opcije OTM stavili su univerzalno poštovanje kao osiguranje portfelja, stari osmijeh volatilnosti rijetko se vidi u svijetu opcija dionica i indeksa. Na njegovom je mjestu grafikon koji ilustrira rastuću potražnju (mjereno povećanjem implicitne volatilnosti (IV) za OTM stavke uz smanjenu potražnju za OTM pozivima.
Ta parcela protiv štrajka protiv IV pokazuje neljubaznost . Pojam "iskrivljavanje" odnosi se na činjenicu da je implicirana volatilnost znatno veća za OTM opcije, uz cijenu štrajka ispod cijene predmetne imovine. IV je znatno niži za OTM opcije koje su udaljene iznad osnovne cijene imovine.
NAPOMENA: IV je isti za upareni put i poziv. Kada je cijena i isteka štrajka identični, opcije poziva i stavljanja dijele zajednički IV. To možda neće biti očito kada se gleda na cijene opcija.
Obrnuti odnos između cijene dionica i IV rezultat je dokaza koji nam pokazuje da tržišta padaju mnogo brže nego što rastu.
Trenutačno postoji niz investitora (i novac managera) koji nikada više ne žele naići na tržište medvjeda kada su nezaštićeni, tj. Bez posjedovanja nekih opcija stavljanja. To rezultira u stalnoj potražnji za stavovima.
Slijedeći odnos postoji: IV se povećava kada tržište padne; IV pada kada se tržišta okupljaju. To je zato što ideja pada tržišta teži (često, ali ne uvijek) potiče (plaši?) Ljudi da kupuju stavke - ili barem prestanu prodavati. Bez obzira na to je li povećana potražnja (više kupaca) ili povećana nestašica (manje prodavača), rezultat je isti: veće cijene za opcije stavljanja.