Vrijednost zadržane zarade i novčane dividende
Berkshire Hathaway predsjednik i izvršni direktor, Warren Buffett, stvorio je metrički prosjek za prosječnog investitora poznatog pod imenom "prozirna zarada" na račun novca isplaćenih investitorima i novcu koji je zadržao poslovanje. Teorija iza koncepta izgleda kroz zaradu je da sve korporativne dobiti dioničarima koristaju bez obzira na to jesu li isplaćene kao gotovinske dividende ili plowed natrag u tvrtku. Uspješna investicija, prema Buffettu, kupuje najsnažniju zaradu po najnižoj cijeni i dopuštajući da se portfelj cijeni tijekom vremena.
Kako izračunati "Look-Through" zaradu?
Uobičajeno, tvrtka izvještava o osnovnoj i razrijeđenoj zaradi po dionici (na primjer, ako se vratimo u prošlost, Washington Post je izvijestio o razrijeđenoj zaradi po dionici od 25,12 dolara za fiskalnu godinu koja je završila 2003.) Ponekad se isplaćuje dio dobiti dioničarima u obliku novčane dividende (npr., Washington Post je 2003.god. isplatio dividendu od 7,00 dolara dioničarima). Na drugi način, na dobit koju je tvrtka zaradila za 25,12 dolara razrijeđena zarada po dionici, poslana je 7,00 dolara svaki dioničar u obliku provjere dividende koje bi mogli poduzeti u njihovoj banci, a preostalih 18,12 dolara ponovno je uloženo u ključne poslovne objekte Washingtona, koji uključuju novine, obrazovne usluge i kabelske stanice.
Zanemarujući fluktuaciju cijena dionica , investitor koji je imao 100 dionica običnih dionica Washington Post imao je krajem godine dobiti dividende od 700 dolara (100 dionica x 7 dolara po dionici). Logično, međutim, 1,812 dolara koje su "pripale" dioničaru i koje su bile ponovno uložene u poslovanje Washingtona imaju vrlo realnu ekonomsku vrijednost i nisu se mogle zanemariti, unatoč činjenici da nikada nije primio novac izravno.
Teoretski, reinvestirana dobit bi rezultirala višom cijenom dionica tijekom vremena.
Kao što je prethodno spomenuto, Buffettova metrička zarada s povećanjem zarade pokuša u potpunosti uzeti u obzir sve zarade koje pripadaju investitoru - obje zadržane i one koje se isplaćuju kao dividende. Provedba zarade može se izračunati uzimanjem procijenjenog udjela ulagača u dobit tvrtke i odbijanjem poreza koji bi trebali platiti ako su svi dobici primljeni kao novčani dividende . Da bismo ilustrirali ovu točku: pretpostavimo da je John Smith, prosječan investitor, imao portfelj koji se sastoji od dva vrijednosna papira - uobičajenog dionica maloprodajnog diva Wal-Marta i Coca-Cola bezalkoholnih pića. Oba od tih tvrtki plaćaju dio svoje zarade kao dividende, ali ako je John samo trebao uzeti u obzir novčanu dividendu primljenu kao prihod, on će zanemariti najveći dio novca koji mu pripada. Kako bi istinski vidio kako njegovi ulaganja izvode, John treba izračunati zaradu koja je imala izgled. Naime, on odgovara na pitanje: "koliko bih danas imao porez na dohodak ako bi tvrtke koje sam posjedovale isplacile 100% iskazane zarade?"
Dioničko pozicija 1: Wal-Mart
U 2004, Wal-Mart izvijestio razrijeđena zarada po dionici od 2,03 dolara.
Johnove dividende oporezuju se na 15% i posjeduje 5.000 dionica Wal-Marta. Njegova zarada prolaznika je stoga kako slijedi: 2,03 razrijeđena zarada x 5.000 dionica = 10.150 $ prije poreza * [1 - .15 porezna stopa] = 8.627,50 $.
Dionice pozicije 2: Coca-Cola
Godine 2004. Coca-Cola je zabilježila razrijeđene zarade po dionici od 1,00 USD. John posjeduje 12.000 dionica zajedničkog dioničkog društva. Njegov pogled kroz zaradu može se izračunati na sljedeći način: 1,00 dolara razrijeđene zarade x 12,000 dionica = 12.000 $ prije poreza [1 -15 stopa poreza] = 10.200 dolara.
Ukupna potražnja za zaradom za cijeli portfelj
Tabličom ukupnom zaradom prometa koju je generirao njegovo dioničko društvo otkrivamo da John ima dobit od 18.827,50 USD nakon oporezivanja ($ 8,627.50 + 10.200 USD). Bilo bi pogrešno da mu obratimo pozornost samo na 6.630 dolara * koji je primljen kao gotovinska dividenda na osnovi poslije oporezivanja.
Zdrav razum nam govori da su ostali 12.197,50 dolara, koji su bili oboreni natrag u ta dva poduzeća, stekli njegovu korist, svakako imali vrijednost.
Kako izgleda-kroz zaradu Odlučite Kupi i Prodaj odluke
Kada bi John prodao svoje stadije Coca-Cole ili Wal-Marta? Ako je uvjeren da će mu druga investicijska prilika omogućiti da kupi znatno veću zaradu, a ta tvrtka uživa istu vrstu stabilnosti u zaradi zbog regulacije ili konkurentskog položaja , može biti opravdan u prodaji dionica i prelasku u drugu tvrtka (imajte na umu da, u slučaju Wal-Marta i Coca-Cole, malo je vjerojatno da će pronaći tvrtku s usporedivim konkurentskim prednostima i ekonomijom.) Benjamin Graham, otac vrijedne investicije i autor analize sigurnosti Inteligentni ulagač, preporučuje investitoru inzistirati na barem 20% do 30% dodatne zarade kako bi opravdao prodaju jednog položaja i prebacivanje u drugu.
Nadalje, John treba procijeniti svoju izvedbu ulaganja poslovnim rezultatima poslovanja, a ne dionicom dionica. Ako je njegova zarada u stalnom porastu i menadžment održava orijentaciju prema dioničarima, cijena dionica samo je zabrinutost jer će mu omogućiti kupnju dodatnih dionica po atraktivnoj cijeni; ove fluktuacije su samo ludosti gospodina tržišta . Dobitak od 18.827,50 dolara, koji je John izračunao, svakom je času jednako vjeran svojem bogatstvu kao da posjeduje autopraonicu, stanogradnju ili ljekarnu. Ulaganjem iz perspektive poslovanja, John je bolje sposoban napraviti inteligentne, a ne emocionalne odluke. Sve dok se konkurentska pozicija niti jedne tvrtke nije promijenila, John bi trebao vidjeti značajne kapi cijene Wal-Marta i Coca-Cole uobičajene dionice kao priliku za stjecanje dodatne zarade po prolazu po povoljnoj cijeni.
Važnost promatranih zarada u korporacijskoj analizi
Mnoge korporacije ulažu u druge tvrtke. Prema općeprihvaćenim računovodstvenim načelima (GAAP), zarada tih investicijskih udjela iskazuje se na jedan od tri načina: metoda troška, metode udjela ili konsolidirane metode. Metoda troška primjenjuje se na gospodarstva koja predstavljaju manje od dvadeset posto glasova; to samo računa za dividende primljene od strane investicijske korporacije. Ovaj nedostatak je ono što je uzrokovalo da Buffett ispriča neraspodijeljenu zaradu u svojim pismima dioničara; Berkshire, i tada i sada, imao je znatna ulaganja u tvrtke kao što su Coca-Cola, Washington Post, Gillette i American Express. Te tvrtke plaćaju samo mali dio svoje ukupne zarade u obliku dividendi, a kao rezultat toga, Berkshire je prikupio mnogo bogatstvo vlasnicima nego što je bilo vidljivo u financijskim izvještajima. Za više informacija pogledajte Manjinski interesi na računu dobiti i gubitka - Metoda troškova, Metoda udjela i Konsolidirana metoda .
** Izračun dividende na osnovi poslije oporezivanja:
Wal-Mart: $ .36 po dionici novčane dividende * 5.000 dionica = 1.800 $ * [1 - .15 stopa poreza] = $ 1.530 nakon-poreza
Koks: dividende u iznosu od $ .50 po dionici * 12.000 dionica = $ 6.000 * [1 - .15 stopa poreza] = $ 5.100 nakon oporezivanja
-----------------------------------------------
6.630 dolara ukupno primljene dividende nakon oporezivanja