Implicirana volatilnost u akciji
Za gotovo svaki dionice ili indeks čije se opcije trguju na burzi, stavke su skuplje od poziva. Pojašnjenje: Kada usporedite opcije čiji su štrajkovi jednako daleko od novca (OTM), stavci nose veću premiju od poziva. Imaju i veći Delta .
To je rezultat iskrivljavanja . Pogledajmo kako to funkcionira s tipičnim primjerom.
SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) trenutačno je trgovina u blizini 1891.76 (ali isti princip vrijedi kad god pogledate podatke).
Poziv iz 1940. godine (48 bodova OTM) koji istječe za 23 dana košta 19,00 USD (licitacija / polazna točka)
1840 put (50 bodova OTM) koji istječe za 23 dana košta 25,00 dolara
Razlika između $ 1,920 i 2,610 $ je prilično značajan, pogotovo kada je staviti 2 boda dalje od novca. Naravno, to favorizira bullish investitor koji može kupiti pojedine opcije po relativno povoljnoj cijeni. S druge strane, bearish investitor koji želi posjedovati jednu opciju mora platiti kaznu prilikom kupnje opcija stavljanja.
U normalnom, racionalnom svemiru, ova situacija nikad ne bi nastala, a gore navedene opcije će se trgovati po cijenama koje su bile mnogo bliže jedna drugoj. Naravno, kamatne stope utječu na cijene opcija (pozivi se trošu više kad su stope veće), ali s kamatnim stopama blizu nula, to nije faktor današnjeg trgovca.
Pa zašto su stavovi napuhani? Ili, ako vam se sviđa, možete pitati: zašto su pozivi srušeni?
Odgovor je da postoji iskrivljenost volatilnosti. Drugim riječima,
Kako se štrajkska cijena smanjuje, podrazumijeva se povećana volatilnost .
Kako se štrajkova cijena povećava, implicirana volatilnost opada.
Zašto se to dogodi?
Budući da su se opcije trgovale na burzi (1973.), promatrači tržišta primijetili su jednu iznimno važnu situaciju: iako su tržišta zabilježila sveobuhvatan porast, a tržište se u nekom budućem razdoblju uvijek ponovno oporavilo na nove uspone, u prosjeku) iznenada i ozbiljnije od napretka.
Let's ispitati ovaj fenomen iz praktične perspektive: osoba koja želi uvijek posjedovati neke OTM poziv opcije svibanj imati imati neke pobjedničke obrta tijekom godina. Međutim, taj je uspjeh došao tek kad se tržište u kratkom vremenu preselilo znatno više. Većinu vremena one OTM opcije istekle su bezvrijedne. Sve u svemu, posjedovanje jeftinih, dalekih OTM pozivnih opcija pokazalo se gubitkom prijedloga. I zato je posjedovanje daleko OTM opcija nije dobra strategija za većinu investitora.
Unatoč činjenici da vlasnici dalekih OTM put opcija vidio svoje opcije istekli bezvrijedne mnogo češće od vlasnika poziva, povremeno, tržište pao tako brzo da je cijena tih OTM mogućnosti skočio. I oni su se spustili iz dva razloga. Prvo, tržište je pala, što čini vrijednije. Ipak, jednako važno (i u listopadu 1987. pokazao se mnogo važnijim), opcijske cijene su se povećale jer su uplašeni ulagači toliko željeli vlastite mogućnosti stavljanja na tržište kako bi zaštitili imovinu u njihovim portfeljima, da im nije bilo briga (ili, vjerojatno, nisu ne razumijem kako cijene opcije) i platili prekomjerne cijene za te opcije. Ne zaboravite da su prodavači razumjeli rizik i zahtijevali ogromne premije da budu "dovoljno ludi" da prodaju te mogućnosti.
To "treba kupiti stavlja po bilo kojoj cijeni" je glavni čimbenik koji je stvorio volatilnost skretanje.
Dno crta je da kupci dalekih OTM put opcija povremeno zaradio vrlo veliku dobit - često dovoljno da bi san živ. Ali vlasnici dalekih OTM pozivnih opcija nisu. To je bilo dovoljno za promjenu razmišljanja tradicionalnih opcijskih trgovaca, posebno tržišnih proizvođača koji su isporučili većinu tih opcija. Neki ulagači i dalje održavaju opskrbu stavki kao zaštitu od katastrofe, dok drugi to rade s očekivanjima prikupljanja jackpota jednog dana.
Nakon crnog ponedjeljka (19. listopada 1987.) ulagači i špekulanti voljeli su ideju stalnog posjedovanja nekih jeftinijih putnih opcija. Naravno, u poslijepodneva, nije bilo takvih stvari kao što su jeftine stavke - zbog ogromne potražnje za staviti opcije.
Međutim, kada su tržišta porasla, a pad je završio, ukupna premija opcija vratila se na "novu normalnu". Ta nova normalnost mogla je rezultirati nestankom jeftinijih putova, ali se često vraćaju na razinu cijena koja ih je učinila dovoljno jeftinom da ljudi posjeduju. Zbog načina na koji se izračunavaju vrijednosti opcija , najučinkovitija metoda za proizvođače tržišta za povećanje ponude i cijene za bilo koju opciju je povećanje procijenjene buduće volatilnosti za tu opciju. Ovo se pokazalo učinkovitom metodom za opcije određivanja cijena.
Drugi faktor igra ulogu:
- Dalje od novca stavka je mogućnost - veća je implicirana volatilnost. Drugim riječima, tradicionalni prodavači vrlo jeftinih opcija prestali su ih prodavati, a potražnja premašuje opskrbu. To dovodi cijene čak i veće.
- Daljnje opcije OTM poziva postaju još manje tražene, a dostupne su i jeftine opcije za investitore koji žele kupiti dovoljno OTM opcija.
Evo popisa implicirane volatilnosti za navedene 23-dnevne opcije.
| Udarna cijena | IV |
|---|---|
| 1830 | 25.33 |
| 1840 | 24.91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24.19 |
| 1870 | 23.79 |
| 1880 | 23.31 |
| 1890 | 22.97 |
| 1900 | 21.76 |
| 1910 | 21.25 |
| 1920 | 20.79 |
| 1930 | 20.38 |
| 1940 | 19.92 |
| 1950 | 19.47 |