Realni svijet primjer programa otkupa dionica
Jedan od načina da pronađem podcijenjenu zalihu je istraživanje tvrtki koje pokazuju velika smanjenja dionica zaliha otvorenih tijekom razdoblja od nekoliko godina. Većinu vremena, ova sretna situacija je uzrokovana nečim poznatim kao plan otkupa dionica, u kojem tvrtka koristi gotovinu za kupnju dionica vlastite dionice, a zatim uništava te dionice tako da se dobit i imovina moraju podijeliti na manje "komada" ”.
Tako sam izvorno pronašla AutoZone, koja je od 25 dolara po dionici iznosila 150 dolara po dionici i predala predujam na mojoj kući. Objasnio sam zašto matematika zaliha dionica može biti atraktivna u tome kako otkup dionica može povećati EPS za investitore .
Potencijalne opasnosti za otkup dionica
Postoje neke stvarne opasnosti s programima otkupa dionica. To uključuje:
- Ako menadžment troši previše novca kao dio otkupa dionica, likvidnost bi mogla biti povrijeđena. Kada ekonomija nestane s litice, moguće je da će tvrtka morati proglasiti stečaj zbog toga što nisu imali dovoljno sredstava za kretanje krize.
- Ako je cijena plaćena za svaku dionicu u sklopu otkupa dionica previsoka, otkup dionica doslovce može uništiti vrijednost. Bilo bi poput kupnje računa od $ 1 za $ 2. Unatoč posjedovanju više tvrtki, dugoročni dioničari bi bili slabiji nakon transakcije.
- Ako dođe do stjecanja tog menadžmenta zaista želi, to može učiniti glupo stvari za zatvaranje posla, kao što je izdavanje novih dionica po nižoj cijeni nego što je platio u sklopu plana dionica. Samo pogledaj Kraft Foods na borbu koju izvršni direktor ima s Warrenom Buffettom !
- Ne postoji porez na dividende , iako su otkup dionica efektivno dividende .
Sonic Restaurant i masovni plan otkupa dionica
Prošli sam tjedan imala jednu od mojih tvrtki, Olympus Awards LLC, najveći prodajni lanac jakne po slovu na internetu, i pokupila nekoliko stotina dionica Sonic restorana kako bih to mogla gledati. Sonic je franšizator ugostiteljskih restorana diljem Sjedinjenih Država, ali uglavnom na jugu i Srednji zapad. Iako posluje s nekim od svojih lokacija, velika je dobit od franšiznih naknada, autorskih naknada i drugih prihoda od poduzetnika koji su franšizirali koncept tvrtke i platili da rade pod Sonic brandom.
Prije nekoliko godina, upravljanje Sonic je odlučilo da želi nagraditi dioničare s masivnim programom otkupa dionica. Kroz ovaj program, tvrtka je potrošila više od 600 milijuna dolara za otkup oko 30 milijuna dionica dionica, pri čemu je većina računa plaćena izdavanjem dugoročnog duga . Time su dionice preostale s 91 milijun dionica na 61 milijun dionica.
Evo kako bi novi investitori trebali razmisliti o ovoj transakciji: Prije programa otkupa dionica, Sonic je izrezan na 91 milijuna komada ili "dionica". To je značilo da se sva dobit tvrtke morala podijeliti za 91 milijun, a svaka dionica imala je pravo na 1 / 91.000.000. Zarade.
Posuđivanjem više od 600 milijuna dolara i korištenjem novca za isplatu zaliha, Sonic je uspio ići na burzu, kupiti 30.000.000 vlastitih dionica i uništiti ih. Sada, kao rezultat otkupa dionica, ukupni dionice su 61 milijun. To znači da su imovina i dobit tvrtke podijeljeni na samo 61 milijun komada, a svaki komad, ili "udio", ima pravo na 1 / 61.000.000.
Neto učinak otkupa dionica bio je činjenica da je svaki udio Sonicovih dionica sada više vlasništva u poslovanju. Drugim riječima, čak i ako dioničar nije kupio niti jedan novi udio, njihovo vlasništvo nad Sonicom povećalo se nakon transakcija dionica, budući da je bilo manje dionica.
Nedostatak je toga što Sonic sada mora platiti kamate na novac koji je posudio, što će smanjiti dobit.
S obzirom na to da su kamatne stope bile skoro sve niske, a kamatni troškovi porezno se odbijaju za korporacije, Sonic je odlučio da je to dobra upotreba novca. Budući da su prihodi ostvareni u restoranima i franšiznim naknadama tijekom idućih nekoliko godina, uprava vjeruje da može ispuniti dužničke obveze .
U stvari, zamislite da je Sonic bio u vlasništvu samo 3 dioničara . Ti, ja i treći momak zvan Mr. Market . Ti i ja smo otišli u banku i posudili gomilu novca za kupnju gospodina Marketa . Dali smo mu ček, potpisali dokumente o zajmu , a potom uništili njegov udio. Sada, naša tvrtka ima samo dvije dionice izvanredne. Iako postoji više duga i rashoda od kamata, ti i ja sada posjedujemo cijelu tvrtku, tako da se dobit i imovina moraju podijeliti samo na dva načina, umjesto na tri načina. Planiramo koristiti zaradu od tvrtke da vratimo zajam tijekom narednih nekoliko godina. Ovo je, u većoj mjeri, ono što je Sonic učinio sa svojim planom otkupa dionica.
Analizirajući Plan reosigurava zaliha zaljeva tvrtke Sonic
Je li to bilo dobro za investitore? Jesu li bolji, ili još gore, zbog plana zaliha robe? Odgovor se svodi na to kako se menadžment provodi tijekom narednog 3-10 godina.
Vidite, nakon prilagodbe za sve računovodstvene i neke druge čimbenike (koji su izvan dosega ovog članka), čini se da je Sonic u prosjeku isplaćivao 22,69 dolara za svaku dionicu zaliha koju je kupila i uništila kao dio otkupa dionica. Danas se Sonicovi dionice trguju po 8,35 dolara svaki, ili samo 37 centi na dolaru. Dio toga je zbog ogromnog opterećenja duga i nervoznih investitora preplašenih od bilo čega što nije najblizija zaliha plavih čipova .
U kratkom roku, može se pojaviti da je plan otkupa dionica izazvao masovno uništenje bogatstva, jer cijela tvrtka sada je cijenjena manje od dionica koje su kupljene po daleko višim cijenama! Nije tako jednostavno.
Ako upravljanje Sonicom može nastaviti generirati zaradu i smanjiti dug, rashodi za kamate i dalje bi trebali pasti. U nekom trenutku, između skromnog gospodarskog oporavka, novog rasta lokacije i smanjenja prirodnog duga, dobit bi trebala doseći istu razinu prije nego što se dogodio program otkupa dionica. Kada se to dogodi, isti će profit biti podijeljen 61 milijun puta umjesto 91 milijuna puta, što znači da bi zarada po dionici trebala biti daleko veća. Po pristojnoj procjeni, to bi stavilo dionice na znatno višu razinu od sadašnjih 8,35 dolara na kojima se trguje.