Nije pretjerano reći da neki investitori, trgovci i špekulanti - možda čak i ti - mogli bi se jednog dana prijavljivati na posredovanje, robu ili futures samo da otkriju da su imovina koju su proveli tijekom akumuliranja života nestali; zaplijenili vjerovnici tvrtke jer je posrednik založio sredstva klijenta kao kolateral i dospio na dug.
U takvoj situaciji, ova izgubljena imovina ne bi bila zaštićena SIPC osiguranjem . Iako djelomični oporavak može biti moguć putem stečajnih sudova, nema jamstva, taj proces bez sumnje treba godinama i to bi moglo biti izvanredno stresno.
Naime, postoji nekoliko stvari koje želim da ih oduzmete kad završite čitati ovaj komad:
- Želim da znate definiciju hipoteza i definiciju rehypothecationa.
- Želim da znate koji su rizici i pod kojim se okolnostima mogu pojaviti u ozbiljnim gubicima za vas i vašu obitelj, budući da je vaš novac zaplijenjen da plati tuđi dug.
- Želim da znate načine kako se možete zaštititi, tako da u velikoj mjeri možete izolirati svoje posjede.
Kakva je hipoteza
Pojam hipoteza odnosi se na uzimanje određene imovine i obećanje za njih kao kolateral za dug; kolateralna koja se može oduzeti u slučaju propusta. Na primjer, ako kupite kuću i izdvojite hipoteku, ulaziš u sporazum o hipotekama jer, dok zadržavate vlasništvo nad kućom, neuspjeh plaćanja hipoteke može rezultirati bankom ili zajmodavcem koji to zatraži.
Različite vrste sporazuma o hipotekama regulirane su na različite načine. U Sjedinjenim Američkim Državama općenito je lakše iskoristiti automobil nego što je to kuća, od kojih posljednja zahtijeva mnogo konkretnije i izvučene niz pravnih događaja jer je društvo smatralo neophodnim da se ljudi rutinski bacaju na ulice na trenutak obavijesti.
Kakva je rehabilitacija
Kada je osoba ili institucija kojoj ste založeni kolateralni - najčešće vrijednosni papiri - okrenuli se i posuđivali novac, koristeći se kolateralom koji ste mu dali, ili njezinu kolateralu, to je rehypothecation.
Drugim riječima, zamislite da posudite novac i predajete kolateralna sredstva. Izvorni zajmodavac zatim se okreće i posuđuje novac, zamjenjujući vaš kolateral kao vlastiti kolateral. Vaš zajmodavac više ne uživa krajnju kontrolu nad kolateralom ili što se može učiniti s njom; njihova vjerovnik radi. To je omogućeno nečim što je poznato kao "Federal Reserve Board Regulation T", ili 12 CFR §220 - Kodeks saveznih propisa, glava 12, Poglavlje II, pododjeljak A, Dio 220 (Krediti brokera i zastupnika).
Dogovor može rezultirati značajnim problemima ako stvari pogriješe, pogotovo zbog nečega poznatog kao "regulatorna arbitraža" u kojoj brokerska kuća igra pravila Sjedinjenih Američkih Država pravila Ujedinjenog Kraljevstva i može učinkovito ukloniti sva ograničenja na broj rehypothecated imovine može koristiti za posuditi novac, financiranje vlastite riskantne oklade na dionice, obveznice, robu, opcije, ili izvedenice. Kada se to dogodi, nazvan je hiper-hipoteza.
Primjer kako se rehabilitacija može dogoditi na brokerskom računu
Zamislite da imate 100.000 dolara vrijednih dionica Coca-Cole parkirane na brokerskom računu . Odabrali ste račun za marginu , što znači da možete posuditi vašu zalihu ako želite, bilo da izvršite povlačenje bez prodaje dionica ili za kupnju dodatnih ulaganja. Vi odlučujete da želite nabaviti Procter & Gamble vrijedan 100.000 dolara na vrhu svojih dionica Coca-Cola i shvatiti ćete da ćete moći zaraditi novac tijekom sljedeća tri ili četiri mjeseca, isplaćujući dug duga koji je stvoren.
Stavili ste trgovinski nalog i vaš račun sad sadrži 200.000 dolara u imovini (100.000 dolara u Coca-Colu i 100.000 dolara u P & G-u), a duga duguje 100.000 dolara dugova posredniku. Plaćate kamate na jamstvenom zajmu u skladu s ugovorom o računu koji uređuje vaš račun i stopama tankog marža na snazi za veličinu duga.
(Kada su kamatne stope slabe, neki trgovci i špekulanti iskoristiti prednost između raspoloživih sredstava i stopa kamatnih stopa kako bi se angažirali u nešto što se naziva gotovinom .)
Vaša brokerska tvrtka morala je izdvojiti 100.000 dolara u slučaju da se želite posuditi kako biste riješili trgovinu kada ste kupili Procter & Gamble. (Investitor na drugoj strani stola nije htio odreći svoje zalihe, osim ako nisu otišli s novcem u ruci. Biste li?)
Zauzvrat ste obećali 100% imovine na svojem brokerskom računu, kao i cijelu neto vrijednost za povrat zajma dok ste dali osobno jamstvo (ako su obje tvrtke prošle u nekom daljnjem nezamislivom scenariju - pravi matematičko čudo za dva premijera zaliha čipova u svijetu - a saldo vašeg računa smanjio se na $ 0, još biste morali izdvojiti novac kako biste vratili zajam koji je kreirao, čak i ako to znači da ste sami bankrotirali) , To znači da ste vi i vaš posrednik sklopili aranžman, a vaše su dionice bile zakašnjelo. Oni su kolateralna za dug i dali ste efektivni založno pravo na dionice.
Gdje je brokera došao novac koji vam je dao? U nekim slučajevima, broker može financirati trgovinu iz vlastite neto vrijednosti ili sredstava; možda je super konzervativno kapitaliziran i ima puno strujne imovine s malo ili nikakvim duga koji se nalazi u bilanci .
Možda je izdala korporativne obveznice , znajući da može zaraditi razmjer između stope troška kamata i onoga što klijentima naplaćuje. Bez obzira na to kako broker financira zajam, postoji dobra šansa da će u nekom trenutku trebati obrtni kapital veći od onoga što sama knjigovodstvena vrijednost može pružiti.
Na primjer, mnoge brokerske kuće rade s agentom za kliringu, kao što je Bank of New York Mellon, kako bi im banka davala novac za čišćenje transakcija, a posrednik se kasnije složio s bankom, čineći cijeli sustav više učinkovit.
Da bi zaštitio svoje štediše i dioničare, banka treba osigurati kolateralna sredstva. Brokera preuzima dionice Procter & Gamble i Coca-Cola koje ste joj se obećali i ponovo založite, ili pak rehypothecates, u Bank of New York Mellon kao kolateral za zajam.
Što se događa ako posredničku tvrtku ne uspije, a rehabilitacija imovine oduzima se
Zamislite da se dogodi nešto što uzrokuje da posrednička kuća ne uspije. Možda se menadžment optereće na naplatnim ulozima. To se događa više nego što mislite. Osim financijskih institucija koje su se zapravo srušile u razdoblju od 2008. do 2009., bilo je više od nekoliko koje su se približile i bile su spremljene od strane velikih dioničkih infuzija koje su ozbiljno razrijeđivale dioničare.
Jedan veliki broker popusta posudio je puno novca kako bi uložio u kolateralizirane dužničke obveze , što je loše igralo na hipoteke. To je preživjelo, ali ne prije nego što su klijenti preobrazili masu i posao je morao dovesti stručnjaka da stabilizira operacije kroz krizu.
U takvoj situaciji, Bank of New York Mellon ili neka druga stranka kojoj je ili koja imovina ponovo povučena imaju prvo mjesto na kolateralu (to je bilo pojačano nizom sudskih odluka od 2012. godine, čime su njihovi interesi postavljeni iznad interesa klijenata ).
Oni će iskoristiti dionice Coca-Cole i Procter & Gamblea kako bi vratili novac posredovanog posrednika. To znači da ćete se prijaviti na svoj račun i vidjeti neke, ako ne sve, vašeg novca, dionica, obveznica i ostale imovine nestali.
U ovom trenutku, vi ste samo vjerovnik u stečajnoj hijerarhiji. Moraš se nadati da će se tijekom sudskih postupaka prikupiti dovoljno novca kako bi vam na neki način nadoknadio, ali ova cjelina je sasvim legalna. Plaćali ste novca drugih.
Prema propisima Sjedinjenih Država, klijentima s marginalnim računima bi trebalo biti moguće znati da je njihova moguća izloženost katastrofi rehypothecation ograničena; npr. ako imate račun sa 100.000 dolara i samo 10.000 dolara u marginskom dugu za financiranje izravne kupnje dugoročne pozicije, ne biste trebali biti izloženi više od 10.000 dolara.
U stvarnosti to nije uvijek moguće jer u Ujedinjenom Kraljevstvu nisu na snazi određena ograničenja koja zahtijevaju razdvajanje potpuno plaćenih sredstava klijenata u SAD-u nakon Velike depresije.
Agresivni brokeri mogu i mijenjati novac preko inozemnih podružnica, podružnica ili drugih stranaka na način koji im je omogućio učinkovito uklanjanje ograničenja rehostekcije. To znači da nisu samo imovina koju ste posudili protiv koje bi se mogla zaplijeniti. Mogu ići nakon svega toga.
MF Global Bankrupty ilustrira opasnosti rehypothecationa
MF Global bio je glavni javni trgovački financijski i robni posrednik s više od 42 milijarde dolara imovine i oko 3.300 zaposlenika. Vodili su ga Jon Corzine, 54 guverner New Jerseya, senator Sjedinjenih Država i bivši izvršni direktor Goldman Sachsa.
Godine 2011. MF Global je odlučio napraviti špekulativnu okladu ulažući 6,3 milijarde dolara za vlastiti račun trgovanja u obveznice koje su izdale europske suverene nacije koje je teško pogođena kreditnom krizom. Godinu dana prije, tvrtka je prijavila neto vrijednost od otprilike 1,5 milijarde dolara, što znači male promjene u poziciji rezultiralo velikim fluktuacijama knjigovodstvene vrijednosti.
U kombinaciji s nekom vrstom izvanbilančnog aranžmana financiranja poznatog kao repo ugovor, MF Global je doživio katastrofalnu katastrofu likvidnosti uslijed zbližavanja događaja. Ova je katastrofa prisiljena doći do velikih iznosa novca kako bi ispunila svoje kolateralne i druge zahtjeve.
Uprava je prebacila imovinu na račune klijenata, a dio je uključivao izdavanje kredita od 175 milijuna dolara podružnici tvrtke u Ujedinjenom Kraljevstvu kako bi se osigurala kolateralna trećim stranama (rehypothecation, drugim riječima).
Kada se cijela stvar raspala i tvrtka je bila prisiljena tražiti stečajnu zaštitu, klijenti su otkrili da je gotovina i imovina na računu - novac za koji su mislili da pripada njima i osigurani dugovima za koje nisu zadobili - nestali. Zaplijenili su ga vjerovnici MF Global-a, uključujući i ponovo osigurani kolateral.
Do vremena kada je sve bilo rečeno i učinjeno, klijenti MF Globala izgubili su 1,6 milijarde dolara imovine. Klijenti su se pobunili, odjednom su se brinuli o velikim ispisima u sporazumima o računima i dobili su suosjećajnog suca koji je konačno odobrio rješenje stečajne mase, što je rezultiralo početnim oporavkom od 93% oporavka korisnika i vraćanja ,
Mnogi klijenti koji su se proveli kroz višegodišnji pravni postupak završili su uzimajući 100% svojeg novca zbog nedostataka medija i političke kontrole. Imali su sreću. U međuvremenu su propustili jedan od najjačih tržišta bikova u posljednjih nekoliko stoljeća; njihov novac vezan za pravne borbe dok su zadržali dah da bi vidjeli hoće li biti obnovljeni.
Jedan klijent je pisao o svom iskustvu s rehypothecationom na osobnom blogu. Objasnio je da je imao račun vrijedan 19.452,22 dolara u MF Globalu kad je proglasio stečaj. Od toga, 1.900 dolara bilo je u "visoko polugodišnjoj budućoj poziciji (kladiti se protiv eura)", s preostalim 17.552,22 dolara u onome za što je smatrao "odvojenim i vatrozidnim računom na koji niti jedan vjerovnik MF Globala nije imao pristup".
Kada je MF Global proglasio stečaj, njegov je novac nestalo. Tek kasnije, počeo je primiti oporavak od stečajnog upravnika jer su mu čekovi poslani. To nije ono što želite sami iskusiti.
Zaštitite od povrata novca Otvaranjem "Novčani račun" kod svog brokera
Najbolji način da se zaštitite od rehypothecation unutar običnog brokerskog računa je odbiti hipotekešati vaše posjedovanje na prvom mjestu. To je jednostavno: nemojte otvoriti račun za marginu. Umjesto toga, želite ono što je poznato kao "račun za gotovinu" ili na nekim mjestima "račun vrste 1". Neke brokerske kuće dodatno će dodati margin marginalnost ako nije drugačije navedeno. Ne dopustite im da to učine.
To će učiniti stavljanje zaliha trgovine ili druge kupnje ili prodaje naloga, uključujući i za izvedenice kao što su opcije dionica, malo više nezgodno s vremena na vrijeme jer morate imati potpuno dovoljno novčanih iznosa unutar računa kako bi pokrili namire i potencijalne obveze koje bi mogle nastati (npr. , ako namjeravate napisati putne opcije , oni će morati biti u potpunosti osigurani gotovi stavovi), ali bi trebao nadoknaditi to u miru. Osim toga, imat ćete udobnost znajući da se nikada nećete susresti s marginalnim pozivom ili riskirate više sredstava nego što ste trenutačno na raspolaganju.
Osim toga, zadržite svoje gotovinske rezerve na osiguranom računu FDIC-a kod banke treće strane ili, ako premašite ta ograničenja, razmislite o tome da se blagajnički zapisi držite izravno u američkom Ministarstvu financija.