Najbolje dionice povijesno se nalaze u pregršt industrija

Duhan, farmaceutski proizvodi i potrošački proizvodi su vam bogati tijekom proteklih 50 godina

Jedna od glavnih prednosti što je ulagač u 21. stoljeće je da ima nekoliko stoljeća podataka o tržištu dionica koje treba ispitati ne samo u Sjedinjenim Američkim Državama, već i diljem svijeta. Ima fantastičan posao kako u privatnom bankarskom sektoru tako i iz akademske zajednice koja gleda na to što su, naravno, zajedničke najbolje dionice za dugoročno vlasništvo.

Ispada da u tom smislu, tvrtke koje čine "najbolje od" popis nisu nimalo slučajne.

Određene gospodarske grane imaju specifične gospodarske, pravne i kulturne prednosti koje omogućuju komponentama unutar njih da slože novac po stopama koje su daleko iznad prosjeka, što rezultira visokim ukupnim povratom dioničara čak i kada početni omjer cijene i zarade nije baš jeftin. To znači da su najveće zalihe povratka grupirane oko malog dijela cjelokupnog gospodarstva, čime se ostvaruju godišnji outputi od 1% do 5%, što predstavlja zapanjujuće bogatstvo u razdobljima od 10, 25, 50 ili više godina.

U ovom članku ćemo pogledati neke od nalaza u nadi da ćemo identificirati najbolje dionice za kupnju, bolje razumijemo upravljanje rizikom i izgradnju portfelja za dugoročni investitor .

U Sjedinjenim Državama, najbolja dionica za kupnju bila su usredotočena na duhanske proizvode, farmaceutske proizvode i potrošne proizvode

U svojoj najprodavanijoj knjizi koja detaljno objašnjava zašto dostojan dionice koje možete pronaći u portfelju djedova i baka i djedova su gotovo uvijek profitabilniji od vrućih tema dana, profesor Wharton Business School dr. Jeremy J.

Siegel, kojeg sam pisao nekoliko puta u prošlosti, istražio je ukupnu akumulaciju početne investicije od 1000 dolara, s reinvestiranim dividendama , stavljenim u svaku od izvornih S & P 50 0 preživjelih tvrtki između 1957., kada je indeks uspostavljen, a 2003. , kada je počeo izraditi svoje nalaze.

(Zalihe su očito značajno porasle u vrijednosti od tog vremena tako da bi brojke danas bile mnogo veće, no ipak je korisno pogledati njegove rezultate.)

Zatim je pregledao prvih 20 tvrtki koje su predstavljale najbolje dionice za kupnju - prvih 4% originalnog S & P 500 - ako ste imali savršeno razmišljanje da biste pokušali shvatiti što ih je tako drugačije. Očekujete da će s toliko različitih vrsta tvrtki koje posluju u to vrijeme, da biste završili s tvrtkama u rasponu od željeznice do operatera krstarenja. Ništa nije dalje od istine. Da bi ga stavio u stvarnom svijetu, između 1957 i 2003, početni ulog od $ 1,000 u konačnici pretvorio u:

1. Philip Morris - Duhan - $ 4,626,402 - 19,75% CAGR
2. Abbott Labs - Pharmaceuticals - 1.281.335 dolara - 16.51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - Pharmaceuticals - $ 1,209,445 - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Proizvodi za široku potrošnju - 1.090.955 dolara - 16.11% CAGR
5. Pfizer - Pharmaceuticals - 1.054.823 dolara - 16.03% CAGR
6. Coca-Cola - potrošni materijal - $ 1,051,646 - 16,02% CAGR
7. Merck - Pharmaceuticals - $ 1,003,410 - 15,90% CAGR
8. PepsiCo - potrošni materijal - $ 866,068 - 15,54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - potrošni materijal - 761.163 dolara - 15.22% CAGR
10. Dizalica - industrijska - $ 736,796 - 15,14%

1. HJ Heinz - potrošni materijal - 635.988 dolara - 14.78% CAGR
2. Wrigley - potrošni materijal - $ 603,877 - 14,65% CAGR
3. Fortune Brands - Duhanski i potrošački Staples - $ 580.025 - 14.55% CAGR
4. Kroger - Maloprodaja - 546.793 dolara - 14.41% CAGR
5. Schering-Plough - Pharmaceuticals - $ 537,050 - 14,36% CAGR
6. Procter & Gamble - potrošni materijal - $ 513,752 - 14,26% CAGR
7. Hershey - potrošni materijal - $ 507,001 - 14,22% CAGR
8. Wyeth - Pharmaceuticals - $ 461.186 - 13.99%
9. Royal Dutch Petroleum - Oil - 398.837 dolara - 13.64%
10. Opći mlinovi - potrošni materijal - 388.425 dolara - 13,58% CAGR

To znači da 18 od 20 najboljih izvodnih komponenti S & P 500, odnosno 90%, došlo je iz tri uska dijela cjelokupnog gospodarstva: Duhan, potrošačke Staples i Pharmaceuticals. To je statistički relevantno.

Zašto su ti sektori uspješni?

Što to omogućuje?

Duhan je bio zanimljiv slučaj kombinacije ekstremnih cijena snage, masivan prinos na kapital, zarazna proizvod, a cijene dionica se pokreću od strane rata savezne i državne vlade vodio na tvrtke, zajedno s percipiraju zlo poslovanja (u mom vlastita obitelj, bez obzira na to koliko jeftini dodaci za duhan dobivaju s vremena na vrijeme, neki članovi neće dopustiti da ih dodam u njihove portfelje). Neprestano podcijenjena, vlasnici koji su svoje dividende poduprli u više dionica akumulirali su dodatne dionice na brzom desetljeću nakon desetljeća, obogaćivane činjenicom da su te iznimno isplative tvrtke bile nepopularne zbog socijalnih razloga. (U Velikoj Britaniji alkohol je bio ekvivalentan, uništavao je sve drugo. Vrlo dobro je bilo u Sjedinjenim Državama, ali nikada nećemo znati zbog zabrane mijenjanja krajolika industrije.)

S druge strane, kupci i farmaceutski proizvodi obično uživaju u nekoliko glavnih prednosti koje proizlaze iz poslovnog modela koji ih čine idealnim strojevima za kombiniranje:

• Najbolje dionice za kupnju stvaraju proizvod koji nitko drugi ne može pravno proizvoditi, a zatim proizvodi taj proizvod pomoću super učinkovitog distribucijskog kanala. To rezultira teško reproduktivnim ekonomijama razmjera. Proizvod je zaštićen zaštitnim znakovima, patentima i autorskim pravima, omogućujući tvrtki veću cijenu nego što bi to inače moglo, ubrzavajući čvrsti ciklus jer generira veći slobodni novčani tok koji se zatim može koristiti za oglašavanje, marketing, popuste i promocije. Većina ljudi ne dopire do Hershey bar ili Coca-Cola boce. Oni žele pravu stvar, s razlikom u cijeni koja je dovoljno malena, nema transakcija na osnovi transakcije.
• Najbolje dionice za kupnju imaju snažnu bilancu stanja koja im omogućuju da se vremenom skoro svaku vrstu ekonomske oluje zamisli. Time se smanjuje ukupni trošak kapitala.
• Najbolje dionice za kupnju generiraju znatno višu od prosječnog povrata na uloženi kapital, kao i povrat na kapital .
• Najbolje dionice koje se neproporcionalno kupuju imaju povijest plaćanja sve većih dividendi , što nameće kapitalnu disciplinu upravljanja. Iako nije besprijekoran, mnogo je teže prekoračiti skuplje akvizicije ili izvršne prednosti kada morate poslati barem polovicu novca vlasnicima u svakom tromjesečju. U stvari, na temelju tržišne analize, odnos je toliko jasan da možete podijeliti sve dionice u kvintile i precizno predvidjeti ukupni prinos na temelju prinosa dividende . (Ova korelacija je tako moćna, dionice za rast dividendi kao klasa čine bolje od prosječnih ulaganja u kupnju i zadržavanje.)
• Osim svih tih karakteristika (i samo kada su drugi prisutni), najbolje dionice koje kupuju često imaju gotovo potpunu kontrolu nad njihovim tržišnim udjelom ili, u najgorem slučaju, djeluju kao dio duopola ili triumvirata.

Zanimljivo je da se nekoliko od prvih 20 zaliha na tom popisu spojilo u još jače, profitabilnije tvrtke. To bi trebalo ojačati njihove prednosti koje idu naprijed:

• Philip Morris odbio je svoju podružnicu Kraft Foods, koji se tada razbio u dvije tvrtke. Jedna od tih tvrtki, Kraft Foods Group, priopćila je prije nekoliko dana da se konsolidira s HJ Heinzom. Nova tvrtka bit će nazvana Kraft-Heinz.
• Wyeth je preuzeo Pfizer.
• Schering-Plough i Merck su se spojili, uzimajući ime potonjeg.

Baš zanimljivo, mnoge od tih tvrtki već su bile dive, imena kućanstava još 1950-ih. Koksa i Pepsi između njih održali su supermonopoly na svim tržišnim udjelima u kategoriji gaziranih pića. Procter & Gamble i Colgate-Palmolive kontroliraju brodske trgovine, opće trgovine i ostale maloprodajne trgovine. Hershey, Tootsie Roll i Wrigley, zajedno s privatnim Mars Candyom, bili su titani u svom području, dugo su uspostavili dominaciju u svom kutu slatkiša, čokolade, slatkiša i industrije desni. Kraljevski Nizozemski bio je jedan od najvećih naftnih tvrtki na planetu. (Napomena na drugu stranu: Drugi uljni giganti također su učinili jako, jako dobro, ali su se spustili samo na vrh 20. Dovoljno je reći, još uvijek biste imali puno bogatstva ako ste ih imali.) HJ Heinz bio je kralj kečapova od 1800. godine bez ozbiljnijeg konkurenta na vidiku. Philip Morris, sa svojim Marlboro cigaretama i Fortune Brands (tada poznat kao American Tobacco), s cigaretama Lucky Strike, bili su ogromni. Svi koji su platili pozornost znali su da su tiskali novac.

To nisu bili rizici - to-all-on-a-startup poduzeća. To nisu bile inicijalne javne ponude koje su nagovarali prekomjerno špekulanti. To su bile stvarne tvrtke koje stvaraju pravi novac i često posluju za onim što je tada bilo između 75 i 150 godina. Pfizer je utemeljen 1849. godine. Merck je osnovan 1891. godine kao podružnica njemačkog giganta Merck, koji je osnovan 1668. godine. Heinz je bio u poslu od 1869. godine, a masama je prodavao pečene grah, slatke kiselice i ketchup. Hershey je započeo svoj korporativni život 1894. godine; PepsiCo 1893; Coca-Cola 1886; Colgate-Palmolive u 1806. Nisi morao duboko kopati u popisima koji ih ne bi mogli pronaći, to su bile tvrtke koje su gotovo sve žive u Sjedinjenim Američkim Državama poznavale i pokrivale izravno ili neizravno. Zapisane su u The New York Timesu . Vodili su televizijske, televizijske i televizijske oglase.

Neki od najboljih zaliha koji se kupuju nisu bili uključeni u popis zbog otkupa i vremenskih razlika

Imajte na umu da je ovaj popis ograničen na izvorne članove S & P 500 koji su i dalje preživjeli kao javne tvrtke kada je Siegel napisao svoje istraživanje. Kada pogledate druge uspješne tvrtke u posljednjih nekoliko generacija koje nisu na tom popisu, neki od njih bili su također iznimno unosan i mogli su biti uključeni ukoliko se metodologija malo izmijenila. Dio razloga zašto nisu imali veze s čudnim pravilima S & P koji su bili zaposlenici u vrijeme osnivanja. Izvorno, to bi moglo držati samo 425 industriala, 60 komunalnih poduzeća i 15 željezničkih pruga. Cijela područja gospodarstva bila su isključena, uključujući financijske i banke dionice , koje ne bi bile uključene u indeks tržišta dionica još nekoliko desetljeća! To znači, ponekad, da su svi poznavali sjajno poslovanje i koji su donijeli puno novca, ostao je na popisu kako bi popunio kvotu drugdje. Mnogo vrlo profitabilnih poduzeća također su privatno preuzete prije isteka 2003. godine u Siegelovom istraživanju, stoga je de facto uklonjena od razmatranja.

Koristimo Clorox kao ilustraciju. Bljesak div je ekonomski sličan ostalim tvrtkama s visokom konkurencijom - u to vrijeme nije bilo puno velikih tvrtki za proizvodnju potrošnih dobara, a gotovo svaka obitelj u Sjedinjenim Državama poznavala je ili koristila Cloroxove proizvode - ali Procter & Gamble kupio ga je 1957. godine. Nakon 10-godišnje borbe protiv povrede, Vrhovni sud je naredio da se 1967. godine samostalno bavi, a 1. siječnja 1969. postao je samostalan, javno trguje posao, opet. Netko tko je kupio dionice aparata za izbjeljivanje bijao bi ga srušio iz parka, potpuno uništavajući širi tržišni fond uz svoju skupinu potrošačkih zaliha i sletio na taj popis ako to nije bilo izvan dosega u prvih 12 godina. Clorox je tako prekrasno lijep da je oko vremena kad sam rođen u ranim 1980-ih dionica je na oko 1 dolara po dionici u split podesio uvjetima. Danas je na 110 USD + po dionici, a vi biste prikupili još $ 31 + po dionici u novčanim dividendama na putu za ukupno $ 141 +. Da ponovim osjećaj koji sam često podijelio, nikada nećete čuti o tome na koktelima. Unatoč isplatama od 141 do 1, ljudi jednostavno ne brinu jer je trebalo gotovo 35 godina da to postignu. Oni žele konjske utrke i instant bogatstvo. Sadnja financijskog ekvivalenta hrastovih stabala jednostavno nije njihov stil.

Isto tako, McCormick, koji je bio od 1889. i bio je nesumnjivi kralj američkog tržišta začina, nije bio dodan u S & P 500 sve dok se - za to - ne oklijevajte 2010. godine. Dakle, unatoč nevjerojatnoj izvedbi i posjedovanju gotovo identične ekonomske karakteristike kao i druga pobjednička poduzeća - ogroman povrat kapitala, prepoznavanje imena kućanstava, tržišni udio tako velik da biste poduzeli dvostruko poduzimanje, snažnu bilancu stanja, zaštitne znakove, patente i autorska prava, globalnu distribuciju koja mu je dala ogromna prednost na troškovima - nije imala pravo na uključivanje. Tužan rezultat toga je da njegovo nadređivanje nije pronađeno među ovim skupom podataka.

Problem ulaganja u tehnologiju

Upravo sada, možda se pitate zašto dionice tehnologije nisu napravile popis. Za razliku od industrija kao što su potrošački proizvodi, gdje većina vodećih tvrtki u kombinaciji s bilo zadovoljavajućim ili vrlo visokim cijenama, tehnologija je područje pogodno ili propušteno. Nevjerojatno profitabilno poduzeće, kao što je MySpace, može se raspasti preko noći dok izgubi novog djeteta na bloku, Facebooku. Osim toga, postoji jasan, akademski prepoznatljiv trend investitora koji plaćaju previše za svoje tehničke zalihe, što je rezultiralo podskupinama za određene tvrtke u određeno vrijeme.

Svjedočite mjehuriću "dot-com" kada je Nasdaq otišao s vrha od 5.046,85 (dosegao je 5.132,52 dana dana 10. ožujka 2000.) na nezamislivo dno 1,114,11 9. listopada 2002. Potrajalo je 15 godina, do ožujka 2015. , kako bi se ponovno dostigla 5.000 oznaka. Još gore, NASDAQ , za razliku od drugih burzovnih indeksa, ima niži od prosječnog prinosa od dividendi, što znači da je ukupni povrat bio beznačajan.

Ulaganje u tehnologiju zahtijeva pametno i ponešto sreće. Kao grupa, vjerojatnost da bilo koja tvrtka radi dobro je znatno niža nego što je riječ o bazi soda, bombona, bjelila i sapunica koje se bave tri različita stoljeća i gotovo se nikad ne mijenjaju. Ipak, ako pronađete nevjerojatnu priliku koja ide ispravno, kao što je Microsoft, čak i mali položaj može zauvijek promijeniti život. Zamislite da niste bili sretni da biste dobili svoje ruke na bilo koju od dionica u IPO-u, ali odmah prije zatvaranja tržišta 13. ožujka 1986. kupili ste dionicu vrijednu 1000 dolara. Koliko biste danas imali? Uz pretpostavku da nema dividende za reinvestiranje, 29 godina kasnije u 2015. godini, imat ćete 421.582 dolara vrijedne dionice i 102.572 dolara dividende za novčane nagrade za ukupno 524.154 dolara. Trebalo je manje od 30 godina da pobijede neke od najboljih zaliha izvorne S & P-a na mnogo, mnogo duži vremenski horizont. To je obećanje koje mami ljude u dionice tehnologije .

Većina najgora dionica za kupnju imala je slične karakteristike

Sada kada smo razgovarali o najboljim dionicama za kupnju, povijesno, što je s suprotnim krajem spektra? Kada pregledavate olupine tvrtki koje su popustile ili se vratile vrlo malo iznad inflacije i poreza, pojavljuju se i obrasci. Iako uvijek postoji čvrsto specifičan rizik u kojima su dobre tvrtke uklonjene pogrešnim upravljanjem (npr., AIG, Lehman Brothers), ne možete predvidjeti takve stvari. Ovdje govorimo o strukturalnim pitanjima u nekim industrijama koje te industrije, kao cjelinu, čine dugoročno neatraktivnim. Nisu svaka vrsta poslovanja može postati buy-and-hold investicija, ali ove loše tvrtke mogu napraviti dobre zalihe. Ove pod-par tvrtke često:

• Imaju ogromne zahtjeve za kapitalom koji ih stavljaju u ogromne nedostatke u inflacijskim okruženjima
• Imati model fiksnog troška koji uključuje puno osnovnih troškova koji se trebaju platiti bez obzira na razinu prihoda
• Imaju malo ili nikakvu snagu cijena, često se natječu na temelju cijene zajedno s natjecateljima koji su na istom brodu. To dovodi do utrke na dnu i neizbježne borbe za opstanak. U nekim slučajevima, ciklus prosvjetiteljstva - borba - bankovni sud ponavlja se iznova, iznova, svakog desetljeća ili tako.
• Generiraju nisku operativnu dobit po zaposleniku u kombinaciji s visokim zahtjevima zaposlenika koji daju radnoj snazi ​​sposobnost sindikalnog uključivanja ili izbjegavanja automatizacije, uzimajući veći udio neuspješnih prinosa
• Podložni su buci i poprsja
• Ranjive su na promjene u tehnologiji

Dok su najbolje dionice za kupnju sastavljene neproporcionalno od kupaca, farmaceutskih proizvoda i duhanskih tvrtki, najgore dionice za kupnju prekomjerno su zastupljene čeličanim mlinovima, aluminijem, zračnim prijevoznicima i brodograditeljima.

Pokušavajući utvrditi najbolje dionice koje će se kupiti za narednih 50 godina

Izgledi su dobri da, kao i većina ljudi, nećete moći identificirati sljedeći Microsoft ili Apple. S tim u vezi, najbolji prediktor budućnosti je prošlost. Iste gospodarske sile koje neke tvrtke čine tako profitabilnim i tjeraju druge da se bore još uvijek ostaju u velikoj mjeri identične onome što su bile 1957. godine kada je objavljena izvorna S & P 500. Visoko profitabilne tvrtke s imenom kućanstva koje dominiraju njihovim tržišnim udjelom i koje nisu podložne tehnološkom pomaku do stupnja koji još uvijek čine savršen rizik od kompromisa.

Možda će vam trebati više vremena da se obogate, ali strpljivo cijene dolara usredotočene na ove tvrtke na vrhu više desetljeća, možete se pretvoriti u jedan od onih tajnih milijunaša koji ostavljaju za sobom neku sreću, poput Ronalda Reada, prošle godine. Njegovi nasljednici otkrili su gomilu zaliha svjedoka od pet palaca u svodnici. Ti i neki od njegovih direktnih planova za kupnju dionica su u konačnici ocijenjeni na više od 8 milijuna dolara.