Iako su ta pet zabilježena kao zemlje u neposrednoj opasnosti od mogućeg propusta na vrhuncu krize u razdoblju 2010.-2011., Kriza ima dalekosežne posljedice koje se protežu preko granica prema svijetu kao cjelini.
Zapravo, Bank of England je u listopadu 2011. nazvao "najozbiljnijom financijskom krizom barem od 1930-ih, ako ne i uvijek".
Kako je počela kriza?
Globalna ekonomija doživjela je usporeni rast od američke financijske krize 2008.-2009., Koja je izložila neodrživu fiskalnu politiku zemalja Europe i širom svijeta. Grčka, koja je godinama provodila srca i nije uspjela poduzeti fiskalne reforme, bila je jedna od prvih koji je osjetio slabiji rast. Kad rast usporava, tako i porezni prihodi - što visoki proračunski nedostaci nisu održivi. Rezultat je bio da je novi premijer George Papandreou krajem 2009. godine bio prisiljen objaviti da prethodne vlade nisu uspjele otkriti veličinu deficita nacije. Zapravo, dugovi Grčke bili su toliko veliki da oni zapravo prelaze veličinu cjelokupnog gospodarstva zemlje, a zemlja više nije mogla sakriti taj problem.
Ulagači su reagirali zahtijevajući veće prinose na obveznice Grčke, što je podiglo troškove tereta zemlje i zahtijevao niz spašavanja od strane Europske unije i Europske središnje banke (ECB). Tržišta su također počela povećavati prinos obveznica u ostalim teško zaduženim zemljama u regiji, predvidivši probleme slične onome što se dogodilo u Grčkoj.
Zašto se prinosi obveznica povećavaju kao odgovor na ovu vrstu krize, i koje su implikacije?
Razlog povećanja prinosa obveznica je jednostavan: ako investitori vide veći rizik povezan s ulaganjem u obveznice zemlje, oni će zahtijevati veći povrat na naknadu za taj rizik. To počinje začarani ciklus: potražnja za višim prinosima podrazumijeva veće troškove zaduživanja zemlje u krizi, što dovodi do daljnjeg fiskalnog napora, potičući ulagače da zahtijevaju čak i veće prinose i tako dalje. Opći gubitak povjerenja ulagača obično uzrokuje da prodaja ne utječe ne samo na dotičnu državu nego i na druge zemlje s sličnim slabim financijama - učinak koji se obično naziva "zaraza".
Što su europske vlade učinile o krizi?
Europska unija je poduzela akcije, ali polako se kretala jer zahtijeva pristanak svih naroda u Uniji. Do sada je primarni tijek akcije bio niz spašavanja europskih uznemirenih gospodarstava. U proljeće 2010, kada je Europska unija i Međunarodni monetarni fond isplaćivala Grčkoj 110 milijardi eura (ekvivalent od 163 milijardi dolara). Grčka je zahtijevala još jedan spašavanje sredinom 2011., ovaj put vrijedan oko 157 milijardi dolara.
Dana 9. ožujka 2012, Grčka i njegovi vjerovnici su se složili s restrukturiranjem duga koji je postavio pozornicu za još jedan krug sredstava za spašavanje. Irska i Portugal također su primili spašavanja, u studenom 2010. i svibnju 2011. godine. Zemlje članice eurozone stvorile su Europski fond za financijsku stabilnost (EFSF) kako bi pružili hitne pozajmice zemljama u financijskim poteškoćama.
Europska središnja banka također se uključila. ECB je najavio plan u kolovozu 2011. godine za kupnju državnih obveznica, ako je to potrebno, kako bi zadržali prinose od spirala na razinu koja država poput Italije i Španjolske više nije mogla priuštiti. U prosincu 2011. godine ECB je u kreditima raspoloživa za kreditiranje banaka u regiji u vrlo kratkom iznosu od 489 (639 milijardi dolara) dolara, a potom je uslijedio drugi krug u veljači 2012. godine. Naziv ovog programa bio je Operacija dugoročnog refinanciranja ili LTRO ,
Brojne financijske institucije imale su dospjelo dugove u 2012. godini, uzrokujući da zadrže svoje rezerve, a ne produžuju kredite. Smanjenje rasta kredita mogao bi, pak, utjecati na ekonomski rast i pogoršati krizu. Kao rezultat toga, ECB je nastojao povećati bilance banaka kako bi pomogao u sprječavanju ovog potencijalnog problema.
Iako su akcije europskih političara obično olakšale stabiliziranje financijskih tržišta u kratkom roku, one su naširoko bile kritizirane kao "samo udaranje kanta na cestu" ili odgađanje pravog rješenja kasnije. Osim toga, pojavio se i veći problem: dok manje zemlje kao što je Grčka su dovoljno male da bi ih spasila Europska središnja banka, Italija i Španjolska su prevelike da bi se spasile. Stoga je opasno stanje fiskalnog zdravlja zemalja bilo ključno pitanje za tržišta na različitim mjestima u 2010., 2011. i 2012. godini.
Kriza je 2012. godine postigla prekretnicu kada je predsjednik Europskog središnje banke Mario Draghi priopćio kako će ECB učiniti "sve što je potrebno" kako bi eurozona ostala zajedno. Tržišta diljem svijeta odmah su se okupljala na vijestima, a prinosi u problematičnim europskim zemljama naglo su pali u drugoj polovici godine. (Imajte na umu da su cijene i prinosi pomaknuti u suprotnim smjerovima.) Iako Draghijeva izjava nije riješila problem, investitorima je bilo ugodno kupovati obveznice manjih zemalja regije. Niži prinosi, zauzvrat, su kupili vrijeme za zemlje s visokim duga da se bave širim pitanjima.
Kakav je trenutni status krize?
Danas su prinosi na europski dug dospjeli na vrlo niske razine. Visoki prinosi u razdoblju od 2010. do 2012. privukli su kupce na tržištima poput Španjolske i Italije, što je dovelo do povećanja cijena i smanjenja prinosa. Iako to ukazuje na veću udobnost ulagača uz rizik ulaganja u tržišta obveznica na regiji, kriza živi u obliku vrlo sporog gospodarskog rasta i sve većeg rizika da će Europa pogoršati deflaciju (tj. Negativnu inflaciju). Europska središnja banka reagirala je smanjenjem kamatnih stopa, a čini se da je na putu pokrenuti program kvantitativnog ublažavanja sličan onome koji koristi US Federal Reserve u Sjedinjenim Američkim Državama.
Zašto je zadani takav veliki problem? Ne bi li zemlja mogla samo napustiti svoje dugove i početi svježe?
Nažalost, rješenje nije tako jednostavno zbog jednog kritičnog razloga: europske banke i dalje ostaju jedan od najvećih nositelja državnog duga regije, iako su smanjili svoje pozicije tijekom druge polovice 2011. godine. Banke su dužne držati određenu imovinu njihove bilance u odnosu na iznos duga koji imaju. Ako neka zemlja zadane na svoj dug, vrijednost njezinih obveznica će se urušiti. Za banke to bi moglo značiti oštro smanjenje broja imovine na njihovoj bilanci - i moguće insolventnosti. Zbog rastuće međusobne povezanosti globalnog financijskog sustava, neuspjeh banke ne događa se u vakuumu. Umjesto toga, postoji mogućnost da će niz bankovnih neuspjeha spiralni u više destruktivnu zarazu ili "domino efekt".
Najbolji primjer toga je američka financijska kriza kada je niz sloma manjih financijskih institucija naposljetku doveo do neuspjeha Lehman Brothersa i vladinih spašavanja ili prisilnih preuzimanja mnogih drugih. Budući da se europske vlade već bore s njihovim financijama, postoji manja širina za vladinu suprotstavljanju ove krize u odnosu na onu koja je pogodila Sjedinjene Države.
Kako je europska dužnička kriza utjecala na financijska tržišta?
Mogućnost zaraze učinila je europsku dužničku krizu ključna središnja točka za svjetska financijska tržišta u razdoblju 2010.-2012. S tržišnim previranjima u 2008. i 2009. godini u nedavnom pamćenju, reakcija investitora na bilo kakve loše vijesti iz Europe bila je brza: prodati sve rizično i kupiti državne obveznice najvećih, financijski najbogatijih zemalja. Uobičajeno, europske banke - i europska tržišta u cjelini - mnogo su lošije od svojih globalnih kolega u vrijeme kada je kriza bila na središnjoj pozornici. Trgovina obveznicama pogođenih zemalja također je loše izvedena, jer povećanje prinosa znači da su cijene pada. Istodobno, prinosi na američkoj riznici pala su na povijesno niske razine u odrazu " bijega na sigurnost " ulagača.
Jednom kada je Draghi najavio predanost ECB-a očuvanju eurozone, tržišta su se okupila diljem svijeta. Tržišta obveznica i dionica u regiji od tada su se vratili, no regija će morati pokazati kontinuirani rast kako bi se rally nastavio.
Koja su bila politička pitanja?
Političke implikacije krize bile su ogromne. U pogođenim zemljama, pritisak prema štedama - ili smanjivanje troškova za smanjenje jaza između prihoda i izdataka - doveo je do javnih prosvjeda u Grčkoj i Španjolskoj, te uklanjanju stranke na vlasti u Italiji i Portugalu. Na nacionalnoj razini, kriza je dovela do napetosti između fiskalno zvučnih zemalja poput Njemačke i zemalja s višim duga, kao što je Grčka. Njemačka je tjerala Grčku i ostale pogođene zemlje da reformiraju proračune kao uvjet pružanja pomoći, što dovodi do povišenih napetosti unutar Europske unije. Nakon velike rasprave, Grčka je konačno pristala smanjiti potrošnju i podići poreze. Međutim, važna zapreka u rješavanju krize bila je Njemačka nespremnost da se slaže s rješenjem diljem regije budući da bi morala podnijeti nerazmjerni postotak zakona.
Napetost je stvorila mogućnost da će jedna ili više europskih zemalja na kraju napustiti euro (zajednička valuta regije). S jedne strane, napuštanje eura omogućit će nekoj zemlji da nastavi s vlastitom neovisnom politikom, a ne da bude podložna zajedničkoj politici za 17 zemalja koje koriste valutu. No, s druge strane, to bi bio događaj bez presedana za svjetsko gospodarstvo i financijska tržišta. Ova je zabrinutost pridonijela periodičnoj slabosti u euru u odnosu na druge glavne globalne valute tijekom kriznog razdoblja.
Je li fiskalna štednja odgovor?
Nije nužno. Njemačka potpora štednji (veći porezi i manji trošak) u manjim zemljama regije bila je problematična, jer smanjena državna potrošnja može dovesti do sporijih rasta, što znači da su zemlje koje plaćaju svoje račune niže porezne prihode. S druge strane, ovo je otežalo da se zemlje visokih duga iskopaju. Izgledi za smanjenje državne potrošnje doveli su do masovnih javnih prosvjeda i otežalo je kreatorima politike da poduzmu sve korake potrebne za rješavanje krize. Osim toga, cijela regija je tijekom 2012. godine prešla recesiju zbog dijela tih mjera i ukupnog gubitka povjerenja među poslovnim subjektima i investitorima.
Sa šire perspektive, to se radi o Sjedinjenim Državama?
Da - Svjetski financijski sustav je u potpunosti povezan sada - što znači problem za Grčku, ili neka druga manja europska zemlja je problem za sve nas. Europska dužnička kriza ne utječe samo na naša financijska tržišta već i na američki proračun. Četrdeset posto kapitala MMF-a dolazi iz Sjedinjenih Država, pa ako MMF mora previše novca uložiti u inicijative za spašavanje, američki porezni obveznici morat će na kraju morati podnijeti račun. Osim toga, američki dug sve više raste, što znači da su događaji u Grčkoj i ostatku Europe potencijalni znak upozorenja za američke političare.
Kakvi su izgledi za krizu?
Iako je mogućnost zastoja ili izlazak jedne od zemalja eurozone znatno niža nego početkom 2011., temeljni problem u regiji (visoki državni dug) ostaje na snazi. Kao rezultat toga, šanse daljnjeg ekonomskog šoka regiji - i svjetskoga gospodarstva u cjelini - i dalje su mogućnosti i vjerojatno će ostati tako već nekoliko godina.