To može ostaviti investitore da se pitaju što je mjehurić, što je temelj za tu tvrdnju i kakav bi mjehurić mogao značiti za svoje portfelje.
U nastavku nastojimo odgovoriti na svako od ovih pitanja.
Što je mješavina imovine?
Mjehurić je jednostavno slučaj sredstava koja se dulje prodava mnogo iznad vrijednosti svoje vrijednosti. Tipično, uvođenje cijena ako ih potakne pohlepni ulagač pohlepu i široko rasprostranjeno uvjeren da bez obzira koliko visoka cijena može biti sada, netko drugi vjerojatno će platiti čak i višu cijenu u bliskoj budućnosti. Na kraju, mjehurići završavaju s cijenom imovine koja se smanjuje na realniju vrijednost, što dovodi do velikih gubitaka za ulagače koji su kasnili na party.
Bilo je brojnih mjehurića tijekom povijesti, uključujući nizozemsku tulipansku žarulju (1630), dionice tvrtke South Sea u Velikoj Britaniji (1720), željezničkim zalihama u Sjedinjenim Američkim Državama (1840), američke burze dvadesetih godina dvadesetih godina, i japanske dionice i nekretnine 1980-ih. Nedavno su Sjedinjene Države doživjele mjehuriće u obje tehnologije (2000-2001) i nekretninama (sredinom 2000-ih).
Naravno, sve je završilo padom cijena svakog pitanja imovine i - za veće mjehuriće poput onih u Japanu 80-ih godina i Sjedinjenim Državama u proteklom desetljeću - dugotrajno razdoblje gospodarske slabosti.
Zašto bi tržište obveznica bilo u mjehuru?
Ako vjerujete u ono što ste pročitali u financijskim medijima, američko tržište obveznica je sljedeći veliki balon imovine.
Teza koja stoji iza toga je relativno jednostavna: prinosi američke trezora pao su tako nisko da postoji malo širine za daljnji pad. (Imajte na umu, cijene i prinosi kretati se u suprotnim smjerovima .)
Štoviše, ključni razlog zbog kojeg su prinosi tako niski je politika izuzetno niskih kratkoročnih kamatnih stopa koje je Federalna rezerve donijela kako bi stimulirala rast. Kad se gospodarstvo u potpunosti oporavi i zapošljavanje popne na više normalizirane razine, razmišljanje ide, Fed će početi podizati stope . I kad se to konačno zbiva, umjetni pritisak na prinos na riznice bit će uklonjen, a prinosi će se oštro povećati (kako padaju cijene).
U tom smislu moglo bi se reći da su riznice uistinu u mjehuru - ne nužno zbog manije kakav je bio slučaj u prošlim mjehurićima, ali zato što su prinosi na tržištu veći nego što bi bili bez agresivnog djelovanja Fed.
Hoće li to značiti mjehur će prasnuti?
Konvencionalna mudrost je da je gotovo sigurno da će prinosi riznice biti više tri do pet godina od sada nego što su danas. To je doista najvjerojatniji scenarij, ali investitori moraju pažljivo razmotriti dva čimbenika.
Prvo, povećanje prinosa - ako se dogodi - vjerojatno će se dogoditi tijekom duljeg vremenskog razdoblja, a ne u kratkom, eksplozivnom potezu kao što je pucanje dot.com mjehurića.
Drugo, povijest japanskog tržišta obveznica može pružiti stanku mnogim stručnjacima koji imaju negativan pogled na američke riznice. Pogled na Japan pokazuje sličnu priču o tome što se ovdje dogodilo u Sjedinjenim Američkim Državama: financijsku krizu uzrokovanu padom na tržištu nekretnina, nakon čega slijedi produženi period sporog rasta i politika središnje banke koja ima gotovo nultu kamatnu stopu i naknadno kvantitativno ublažavanje . I, kao što je to slučaj u Sjedinjenim Državama danas, 10-godišnji prinos obveznica pao je ispod 2%. Za razliku od Sjedinjenih Država, međutim - gdje se sve ovo dogodilo u posljednjih četiri i više godina - Japan je doživio ove događaje 1990-ih. Pad Japanskog 10-godišnjeg ispod 2% dogodio se krajem 1997. godine, i od tada se nije vratio na ovu razinu više od kratkog razdoblja. Od proljeća 2014. nastavlja ponuditi prinos ispod 1% - baš kao i prije 15 godina.
Također, u članku naslov "Obveznice: Rođen biti blaga" na web stranici komentara SeekingAlpha.com, AllianceBernstein, stopa rasta prihoda Douglas J. Peebles napomenuo, "Povećana kupnja obveznica od strane osiguravajućih društava i privatnog sektora definiranih naknada planova također može narušiti tempo u kojem se prinosi obveznica ustati. " Drugim riječima, veći prinos potaknuo bi obnovu potražnje za obveznicama, ublažavajući utjecaj bilo kojeg prodaja.
Može li se tržište američkih obveznica na kraju srušiti, kako mnogi predviđaju? Možda. No, iskustvo nakon krize u Japanu - što je do sada vrlo slično našem - ukazuje na to da stope mogu ostati daleko dulje nego što očekuju investitori.
Dugoročni podaci pokazuju rijetkost velikih prodaja u obveznicama
Pogled još dalje pokazuje da je slabost u blagajni relativno ograničena. Prema podacima koje je sastavio Aswath Damodaran na Stern School of Businessu u New Yorku, 30-godišnja obveznica pretrpjela je negativan povratak u samo 15 od 84 kalendarske godine od 1928. godine. Općenito, gubici su relativno ograničeni, kao što je prikazano u tablici ispod. Imajte na umu, međutim, da su prinosi bili veći u prošlosti nego sada, tako da je trebalo mnogo više od pada cijena kako bi se izbjegao prinos u prošlosti nego danas. Sva vraća uključuju prinos i povrat cijene:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2,10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009 .: -11,12%
Dok prošli rezultati nisu pokazatelj budućih rezultata, to pomaže ilustrirati rijetkost velikog kolapsa na tržištu obveznica. Ako tržište obveznica doista pada na teška vremena, vjerojatnije je da ćemo vidjeti nekoliko uzastopnih godina pod-par izvedbe, kao što je ono što se dogodilo 1950-ih.
Što je s ne-trezorskom segmentima tržišta?
Riznice nisu jedini tržišni segment koji je rekao da je u mjehuru. Slični su zahtjevi napravljeni u pogledu korporativnih obveznica i visokih prinosa, koji se vrednuju na temelju raspodjele prinosa u odnosu na trezorove. Ne samo da su se ove širine smanjile na povijesno niske razine kao odgovor na rastući apetit investitora za rizik, ali iznimno niske prinose na trezorima znači da su apsolutni prinosi u tim sektorima pali blizu svih vremenskih stopa. U svim slučajevima, slučaj za "mjehurić" zabrinutost je isti: novac ulijeva u ove imovine klase usred ulagača u tijeku žeđ za prinos, vožnje cijene na nerazumno visoke razine.
Označava li to stanje mjehurića? Nije nužno. Iako svakako pokazuje da će budući prinosi ovih klasa imovine vjerojatno biti manje robusni u godinama koje dolaze, izgledi velike prodaje u bilo kojoj kalendarskoj godini bili su relativno mali ako je povijest bilo kakva indikacija. Pogledajte brojeve:
Obveznice s visokim prinosom ostvarile su negativne prinose u samo četiri godine od 1980. godine, kako je pokazalo JP Morgan High Yield Index. Dok je jedan od tih padova bio ogroman - -27% tijekom financijske krize 2008. - ostali su relativno skromni: -6% (1990), -2% (1994) i -6% (2000).
Barclays Aggregate US Bond Index - koji uključuje trezorove, korporacije i ostale investicijske američke obveznice, stekao je tlo u 32 od proteklih 33 godina. Jedna je godina bila 1994. godine, kada je pala 2,92%.
Ti se padovi, iako možda zastrašujući u to vrijeme, pokazali uspješnim za dugoročne ulagače - a nedugo prije nego što su se tržišta oporavila i ulagači su mogli vratiti svoje gubitke.
Ako je to doista mjehur tržišta obveznica, što biste trebali učiniti za to?
U gotovo svakoj situaciji, najbogatiji izbor ulaganja je ostati u tečaju, osiguravajući da vaša ulaganja i dalje zadovolje vaše tolerancije rizika i dugoročne ciljeve. Ako ste uložili u obveznice za diverzifikaciju, stabilnost ili povećanje dohotka portfelja, oni mogu nastaviti služiti tu ulogu, čak i ako tržište susreće neke turbulencije u godinama koje dolaze.
Umjesto toga, mudriji izbor može biti da utječe na očekivanja koja se vraćaju nakon snažnog trenda posljednjih godina. Umjesto da očekuje nastavak zvijezda vraća tržište doživljeno tijekom tog intervala, investitori bi mudro planirali puno skromnije rezultate koji idu naprijed.
Glavni izuzetak za to bi bio netko tko je u ili u blizini umirovljenja, ili tko treba koristiti novac u roku od jedne do dvije godine. Uvijek kad investitor treba uskoro upotrijebiti novac, ne plaća neopravdani rizik bez obzira na uvjete na širem tržištu.
Jedna konačna napomena ...
Pundits su svoje karijere javno pozvali na glavne tržišne vrhove, pa postoji mnogo poticaja da vrišti "Bubble!" I uživajte u medijskom izvješćivanju koje slijedi. Kao što je uvijek slučaj s ulaganjem, ne vjerujem sve što čujete. Ako postoji sumnja, ovdje je članak iz Londonskog telegrafa pod nazivom "Mjehurić s obveznicama je nesreća koja se čeka da se dogodi". Datum djela? 12. siječnja 2009.
Odricanje od odgovornosti : Informacije na ovoj web stranici pružaju se samo u svrhu rasprave i ne bi se trebale tumačiti kao investicijski savjeti. Ni pod kojim okolnostima ove informacije ne predstavljaju preporuku za kupnju ili prodaju vrijednosnih papira. Budite sigurni da se posavjetujte s investitorima i poreznim stručnjacima.