Zašto su krivulje obrnutog prinosa tako neuobičajene? U normalnoj krivulji prinosa kratkoročni računi ostvaruju manje od dugoročnih obveznica.
To je zato što investitori očekuju manji povratak kad im je novac kraće vrijeme vezan. Oni zahtijevaju veći prinos kako bi im dali više povratka na dugoročnu investiciju.
Kakva je krivulja obrnutog prinosa
Krivulja obrnutog prinosa znači da investitori imaju malo povjerenja u gospodarstvo. Oni bi radije kupili 10-godišnju zabilješku trezora i vezali svoj novac za deset godina, iako dobivaju niži prinos. To nema logičan smisao. Investitori obično očekuju veći povrat na dugoročnu investiciju.
Krivulja obrnutog prinosa znači da investitori vjeruju da će uložiti više na dugotrajnu obveznicu nego da su kupili kratkoročni račun trezora. To je zato što se samo trebaju okrenuti i ponovno uložiti taj novac u drugi račun. Ako vjeruju da dolazi recesija , očekuju da će vrijednost kratkoročnih zapisa skočiti negdje u idućoj godini. To je zato što Federalni rezervat obično smanjuje stopu hranjenih sredstava kada gospodarski rast usporava.
Kratkoročni prinos na trezorske zapise omogućuje praćenje stope hranjenih sredstava.
Pa zašto krivulja prinosa invertirati? Budući da ulagači stoje na dugoročne obveznice trezora, prinos na tim obveznicama niži. To je zato što su traženi , stoga im nije potrebna visoka stopa za privlačenje ulagača. Potražnja za kratkoročnim trezorskim zapisima pada, tako da oni trebaju platiti veći prinos kako bi privukli ulagače.
Konačno, prinos na kratkoročne račune postaje veći od prinosa na dugoročne obveznice, a krivulja prinosa zamjenjuje.
Tijekom normalnog rasta, prinos na 30-godišnju obveznicu bit će tri boda više od tročlana računa. Međutim, ako investitori vjeruju da će gospodarstvo usporiti u idućih nekoliko godina, a onda će se ubrzati za 10-20 godina, oni bi radije do kraja vezali svoj novac, umjesto da ga moraju ponovno uložiti prije mnogo niže stope.
Kada je krivulja prinudnog prinosa prošle prognozirala recesiju
Krivulja prinosa od riznice preokrenuta je prije recesije 2000., 1991. i 1981. Krivulja prinosa predviđala su i financijsku krizu 2008. godine dvije godine ranije. Prva inversija dogodila se 22. prosinca 2005. Fed, zabrinuta zbog mjehurića imovine na stambenom tržištu, od lipnja 2004. povećao je stopu hranidbenih sredstava. Do prosinca je bio 4,25 posto.
To je gurnulo prinos na dvogodišnji račun trezora na 4,40 posto. No prinos na sedmogodišnjoj trezorskoj bilješci nije porastao jednako brzo, udružujući se sa samo 4,39 posto. To je značilo da su ulagači bili spremni prihvatiti niži prinos za pozajmljivanje novca za sedam godina nego za dvije godine. To je bila prva inverzija.
Do 30. prosinca nesuglasnost je bila gora.
Dvogodišnji račun trezora vratio je 4,41 posto, ali je sedmogodišnji prinos zabilježio pad na 4,36 posto. 10-godišnji prinos na trezorske note smanjio se na 4,39 posto, ispod prinosa za dvogodišnji račun.
Mjesec dana kasnije (31. siječnja 2006.) Fed je podigao stopu povrata sredstava. Dvogodišnji prinos na računu porastao je na 4,54 posto. Ali to je bilo više od sedmogodišnjeg prinosa od 4,49 posto. Unatoč tome, Fed je zadržao stope rasta, te je u lipnju 2006. godine ostvario 5,25 posto. Za detalje pogledajte Povijest stopa Fed fondova .
Dana 17. srpnja 2006. inverzija je ponovno pogoršana kada je desetogodišnja zabilješka iznosila 5,07 posto, manje od tromjesečnog računa na 5,11 posto. To je pokazalo da ulagači misle da je Fed krenuo u pogrešnom smjeru. Za više informacija pogledajte Subprime Mortgage Crisis: Effect and Timeline .
| Datum | Fed fondovi | 3-Mo | 2-Yr | 7-Yr | 10-Yr |
|---|---|---|---|---|---|
| 22. prosinca 2005 | 4.25 | 3.98 | 4.40 | 4.39 | 4.44 |
| 30. prosinca 2005 | 4.25 | 4.09 | 4.41 | 4.36 | 4.39 |
| 31. siječnja 2006 | 4.50 | 4.47 | 4.54 | 4.49 | 4.53 |
| 17. srpnja 2006 | 5.25 | 5.11 | 5.12 | 5.04 | 5.07 |
Nažalost, Fed je zanemarivao upozorenje. Mislili su da bi dugoročni prinosi bili niski da bi osigurala dovoljnu likvidnost u gospodarstvu kako bi se spriječila recesija. Pogriješili su.
Krivulja prinosa ostala su okrenuta do lipnja 2007. Tijekom ljeta, ona je flip-flopped naprijed-nazad, između obrnutog i ravna krivulja prinosa. Do rujna 2007., Fed je konačno postao zabrinut. Snižena stopa sredstava za hranjenje smanjila se na 4,75 posto. Bilo je to 1/2 bod, što je značajan pad. Fed je trebao poslati agresivni signal na tržišta.
Fed je nastavio smanjivati stopu deset puta dok ne dođe do nula do kraja 2008. Krivulja prinosa više nije bila preokrenuta, ali je bilo kasno. Gospodarstvo je ušlo u najgoru recesiju od Velike depresije . Više o točnom vremenu rezanja potražite u trenutačnoj stopi Fed fondova . Riječ mudrima - nikada ne zanemari krivulju obrnutog prinosa.