U studenom 2006, prvi vodeći pokazatelj otkriva nevolje. Odjel trgovine izvijestio je da su nove domovinske dozvole u padu 28 posto u godini. To je značilo da će prodaja novih kuća porasti za idućih devet mjeseci. No nitko nije mogao vjerovati da će cijene stanova pasti.
To se nije dogodilo od Velike depresije .
Odbor Federalnih rezervi ostao je optimističan. U izvješću o knjizi Beige Book iz studenog, Fed je rekao da je gospodarstvo dovoljno snažno da bi se moglo povući stambeno zbrinjavanje. Pokazalo se na snažnu zaposlenost, nisku inflaciju i povećanu potrošnju.
Godine 2006. Fed je zanemario drugi jasan znak ekonomske nevolje. To je krivulja obrnutog prinosa za US Treasurys. Krivulja obrnutog prinosa su kada su kratkoročni prinosi trezorskih zapisa veći od dugoročnih prinosa. Redoviti kratkoročni prinosi niži su. Ulagači trebaju veći povrat za dugotrajno vezanje novca. Ali oni će uložiti u dugoročnu obveznicu za zaštitu od krize. Krivulja prinosa također su se preokrenula prije iona izlaska iz 2000., 1991. i 1981. godine.
Ekonomisti su zanemarili ovaj znak jer su kamatne stope niže nego u prethodnim recesijama. Većina ih je mislila kako će cijene stanova porasti nakon što Fed poveća kamatne stope.
Vjerovali su da će gospodarstvo i dalje porasti 2-3 posto u toj godini. To je zato što je gospodarstvo imalo puno likvidnosti za rast goriva.
Stvarni uzrok krize
Zapravo, rast BDP-a 2007. godine iznosio je 2 posto. Ali ekonomski promatrači nisu shvatili običnu veličinu tržišta subprime hipoteka . To je stvorilo "savršenu oluju" loših događaja.
Prvo, banke nisu bile tako zabrinute zbog kreditne sposobnosti zajmoprimaca. Prodali su hipoteke na sekundarnom tržištu .
Drugo, neregulirani posrednici hipotekarnih kredita dali su zajmove ljudima koji nisu bili kvalificirani. Treće, mnogi su vlasnici kuće uzeli zajmove samo za kamate kako bi dobili niže mjesečne uplate. Kako se stope hipoteke poništavaju na višoj razini, ti vlasnici kuća nisu mogli platiti hipoteku. Tada su cijene stanova pala i nisu mogli prodati svoje domove za dobit. Kao rezultat toga, oni su propustili.
Četvrto, banke su prepakirali hipoteke u hipotekarne vrijednosnice . Unajmili su sofisticirane "kvantne jockove" kako bi stvorili nove vrijednosne papire. "Quants" napisali su računalne programe koji su dodatno prepakirali ove MBS u visokorizične i niskorizične pakete. Visoki rizični paketi plaćali su veće kamatne stope, ali su imali veću vjerojatnost da će im biti zadani. Niskorizični paketi plaćali su manje. Programi su bili tako komplicirani da nitko nije razumio što se nalazi u svakom paketu. Nisu imali pojma koliko je svake snage bilo subprime hipoteke.
Kad su vremena bila dobra, nije bilo važno. Svi su kupili visokorizične pakete jer su dali veći povratak. Kako se stambeno tržište smanjilo, svi su znali da proizvodi gube vrijednost. Budući da ih nitko nije razumio, vrijednost preprodaji tih derivata bila je nejasna.
Naposljetku, ali ne manje važno, mnogi kupci ovih MBS-a nisu bili samo druge banke. Bili su pojedinačni ulagači , mirovinski fondovi i hedge fondovi . To širi rizik u cijelom gospodarstvu. Krediti fondovi koriste ove derivate kao zalog za posudbu novca. To je stvorilo veće povrate na tržištu bikova, ali je povećalo utjecaj bilo kojeg usporavanja. Komisija za vrijednosne papire i burzu nije regulirala hedge fondove, tako da nitko nije znao koliko se to događa.
Fed Intervenes
U ožujku 2007. Fed je shvatio da gubici stambenog fonda mogu ugroziti gospodarstvo. Tijekom ljeta banke su postale spremne posuditi jedna drugoj. Bojali su se da će zauzvrat dobiti loš MBS. Bankari nisu znali koliko su dugova imali na svojim knjigama. Nitko to nije želio priznati. Ako jesu, onda bi njihov kreditni rejting bio smanjen.
Zatim će njihova cijena dionica pasti i neće moći prikupiti više sredstava za ostanak u poslovanju. Tržište kapitala vidjelo se tijekom ljeta, dok su tržišni promatrači pokušavali shvatiti koliko su loše stvari.
Do kolovoza, kredit je postao toliko uski da je Fed posudio bankama 75 milijardi dolara. Htjela je vratiti likvidnost dovoljno dugo da banke zapišu svoje gubitke i vrate se poslu novca. Umjesto toga, banke prestale posuđivati gotovo svima.
Spuštena je spirala u tijeku. Kako su banke smanjile hipoteke, cijene stanova pale su dalje. To je dovodilo više zajmoprimaca na propuste, što je povećalo loše zajmove na knjigama banaka. Time su banke bile još manje.
Tijekom idućih osam mjeseci Fed je smanjio kamatne stope s 5,75 posto na 2,0 posto. Pumpao je milijarde dolara u bankovni sustav kako bi vratio likvidnost. Ali ništa se nije moglo učiniti da se banke ponovno povjeravaju. U studenom 2007. tajnik drzave Henry Paulson shvatio je istinsku situaciju. Banke su imale problem kredibiliteta, a ne problem likvidnosti. Stvorio je Superfund. Koristio je $ 75 milijardi dolara u privatnom sektoru za kupnju loših hipoteka. Njima je čak i jamčio trezor. Do tog je vremena bilo prekasno što je panika zahvatila financijska tržišta . Postalo je očito da 75 milijardi dolara neće biti dovoljno.
Unos prevencije
Dvije su stvari mogle spriječiti krizu. Prvi bi bio regulacija hipotekarnih brokera, koji su napravili loše zajmove i hedge fondove koji su previše utjecali . Drugi bi rano bio priznanje da je riječ o problemu kredibiliteta i da će vlada morati kupiti loše zajmove.
No, do neke mjere, financijska kriza uzrokovana je financijskim inovacijama koje su nadmašile ljudski intelekt. Potencijalni utjecaj novih proizvoda, kao što su MBS i derivati, nisu shvaćeni čak ni od kvantnih jockova koji su ih stvorili. Uredba je mogla ublažiti pad sma- njivanjem neke od poluge. Nije moglo spriječiti stvaranje novih financijskih proizvoda. Do neke mjere, strah i pohlepa uvijek će stvoriti mjehuriće. Inovacija će uvijek imati utjecaja koji nisu vidljivi tek nakon činjenice.